本報告導讀：

長協(xié)價下調(diào)拖累業(yè)績，成本優(yōu)化降本增效;7-8 月長協(xié)價有所上調(diào)，穩(wěn)增長政策有望拉動未來需求;集團資產(chǎn)注入可期，長期發(fā)展無憂。

投資要點：

維持盈利預測、目 標價，維持增持評級。公司2023前三季度實現(xiàn)營收231億元(-18.10%)、歸母凈利31 億元(-33.63%)，其中Q3 實現(xiàn)營收71 億元(-18.98%)，歸母凈利9 億元(-33.68%)，業(yè)績符合預期。維持公司23~25年EPS 為1.75、1.79、1.82 元，維持目標價12.25 元，增持評級。

焦煤長協(xié)價下跌拖累Q3 業(yè)績。1)2023 前三季度原煤產(chǎn)量2305 萬噸(+1.66%)，自有商品煤銷量2049 萬噸(+2.55%)，其中Q3 原煤產(chǎn)量768萬噸(+0.20%);2)2023 前三季度噸煤銷售收入955 元/噸(-190 元/噸)，噸煤成本647 元/噸(-92 元/噸);3)2023Q3 歸母凈利9 億元(環(huán)比-16.92%)，業(yè)績環(huán)比下滑主因Q3 焦煤長協(xié)均價低于Q2，據(jù)wind，平頂山主焦煤Q3 均價1914 元/噸，環(huán)比Q2 下降354 元/噸。

Q4 長協(xié)價上調(diào)，穩(wěn)增長政策有望拉動未來需求。1)6 月以來，焦煤現(xiàn)貨價觸底回升，在需求較好，供給受安監(jiān)影響下，當前現(xiàn)貨價較6 月低點已上漲約800 元/噸，現(xiàn)貨上漲拉動下，Q4 長協(xié)價補漲。據(jù)wind，平頂山主焦煤價格10 月以來上漲至2120 元/噸，較Q3 均價提高206 元/噸，長協(xié)價提高拉動公司業(yè)績提升。2)7 月以來，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求有望改善，且鋼鐵平控弱化，鐵水高位，焦煤需求有支撐。

集團資產(chǎn)注入可期，長期發(fā)展無憂。2022 年集團發(fā)布承諾，未來將焦化、煤炭資產(chǎn)注入上市公司，包括夏店礦(150 萬噸/年)、梁北二井(120 萬噸/年)、瑞平煤電全部股權(quán)或張村礦(150 萬噸/年)、庇山礦(85 萬噸/年)。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、煤價超預期下跌。