事件概述：公司發布11 月產銷快報，11 月新能源乘用車批發銷售50.4 萬輛，同比+67.2%，環比+0.8%;2024M1-11 累計批發374.1 萬輛，同比+40.0%。

11 月純電動乘用車銷售19.8 萬輛，同比+16.4%，環比+4.5%;11 月插混乘用車銷售30.6 萬輛，同比+133.1%，環比-1.6%。

銷量再創新高 王朝海洋+方程豹增量明顯。受公司Dm5.0 車型及方程豹上量驅動，11 月新能源乘用車批發銷售50.4 萬輛，再創新高，同比+67.2%，環比+0.8%;其中插混乘用車銷售30.6 萬輛，同比+133.1%，環比-1.6%，占比已達61%。分品牌看，王朝+海洋/騰勢/仰望/方程豹銷量分別48.5 萬輛/10,002輛/302 輛/8,521 輛，環比分別+0.2 萬輛/-779 輛/+20 輛/+2,495 輛，2024M1-11 累計分別357.8/11.1/0.7/4.5 萬輛。

王朝海洋新車密集 規模效應強化。2024Q3，公司20 萬元以下新能源滲透率約為50%，后續，王超海洋將推出20 萬元以上車型發力產品、價格向上，同時通過推出個性化產品滿足20 萬元以下細分市場需求，進一步完善產品矩陣。

比亞迪品牌首款高端MPV 夏預計售價將邁入30 萬元級別，并計劃在2025 年第一季度正式投放市場，新車配備云輦-C 智能阻尼車身控制系統、DiPilot 智能駕駛輔助系統和DiLink 150 智能座艙等;王朝旗艦車型漢L/唐L 也即將上市，帶動主品牌高端化，進一步搶奪合資燃油車份額，加強規模效應，促進盈利向上。

高端化產品大年 銷量、盈利向上。2024-2025 年為比亞迪的高端化產品大年，騰勢N9 等重點車型將于2025Q1 上市，騰勢N9 定位大型SUV，采用六座布局，內飾采用由17.3 英寸中控屏、13.2 英寸全液晶儀表和13.2 英寸副駕娛樂屏組成的三屏顯示，動力上將會搭載2.0T 插混系統，并全系標配易三方技術，舒適度、豪華屬性強，有望帶動整體盈利向上。此外，根據未來汽車Daily 報道，比亞迪內部正自主研發智能駕駛專用芯片，預計將覆蓋8 萬至30 萬元價格帶的智駕車型，智能駕駛有望加速落地。

加大海外布局 全球化海闊天空。11 月新能源出海銷量3.1 萬輛，同比+1.1%，環比-0.7%; 2024M1-11 累計出海36.0 萬輛，同比+74.2%，延續增長態勢。今年，公司加大海外市場投入，巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時加速出口，我們判斷公司出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展，出海亦有望提振盈利。

投資建議：我們看好公司技術驅動產品力與品牌力向上，加速出海，調整盈利預測，預計2024-2026 年營收為8,336.0/ 10,170.0/12,143.0 億元，歸母凈利潤398.8/554.4/656.1 億元，EPS 13.71/19.05/22.55 元，對應2024 年11月29 日 274.8 元/股收盤價，PE 分別為20/14/12 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：車市下行，新車型銷量不及預期，歐盟關稅影響出海銷量利潤。