投資要點：

公司是央企“雙龍頭”煤炭企業，布局煤炭全產業鏈，核心業務穩步發展。公司是中煤集團核心煤炭生產子公司，截至三季報，中煤集團所持公司股份進一步增加0.02 個百分點，達到57.41%，2023 年中報以來中煤集團三次增持。公司通過電力央企“退煤”、先進產能釋放等措施，煤炭核心業務進一步增強;同時，煤炭貿易和進出口業務維持行業前列規模，公司在煤炭市場的占有率明顯提升。另外，公司立足煤炭資源和產業優勢，公司逐步發展現代煤化工和煤機裝備制造產業。公司通過設立或控制子公司方式展開經營，煤炭、化工、煤機制造及財務公司互相獨立又協同合作，實現原料、產品、現金的合理流動，保障公司經營業績的穩健提升。

2023 年公司分紅比例提升，預計高分紅延續。2024 年5 月31 日，公司發布特別分紅方案且計入到2023 年分紅總額中，致使2023 年分紅比例上升至37.7%;考慮到央企市值管理等政策鼓勵提高分紅，且公司現金儲備充足、負債水平降低及經營現金流對資本支出的覆蓋能力均較強，公司具備維持甚至提高分紅的能力;同時，大股東持股比例上漲，且大股東資本支出壓力較大，預計對高分紅也有一定的需求。

公司PE、PB 相對均偏低，央企指數估值仍在修復，業績下行證偽后，預計央企煤炭估值存在一定上行空間。與動力煤龍頭標的同行公司對比(中國神華、兗礦能源、陜西煤業、晉控煤業、山煤國際)，中煤能源的PE、PB 也處于中位數偏下水平。央企市值管理納入考核以來，作為中國核心資產代表的央企100 指數估值整體呈現修復趨勢;近期央行聯合證監系統提出的創新性股市新政強化了這種預期，10 月以來央企100 指數估值整體上行。

公司作為核心能源央企之一，受煤價淡季下行等因素影響，估值并未跟隨央企走勢。公司煤炭業務有較高的成長性，有望貢獻新的利潤增長，其他板塊預計穩健，整體經營業績有望繼續增長，疊加高分紅提振，公司有望享受PE 估值的修復。

盈利預測、估值分析和投資建議：

我們預計公司2024-2026 年EPS 分別為1.30\1.47\1.65 元，對應公司12月27 日收盤價11.85 元，2024-2026 年PE 分別為9.1\8.0\7.2 倍。考慮公司到業績增長前景及估值修復預期，我們上調公司投資評級至“買入-A”投資評級。

風險提示：

煤炭下游需求不及預期風險; 煤礦項目投產進度不及預期風險;煤化工產品下游需求及價格不及預期風險;其他還包括安全生產風險、環保風險，市場非理性下跌風險等。