收購煤炭探礦權，實現氣-油-煤資源全覆蓋

2024 年11 月，公司公告控股子公司以35.23 億元競得三塘湖礦區七號勘查區探礦權，探礦權面積 109.28 平方公里，煤炭資源量 1000 米以淺估算資源量 20.93 億噸。本次收購主體由新天然氣以控股方式(持股比例 65%)與克拉瑪依市富城能源集團有限公司(持股比例35%)合資成立，其經營宗旨圍繞新疆自治區有關產業集群的建設要求，立足于資源稟賦、區位優勢和基礎條件，聚力打造地方能源項目。本次煤礦探礦權的獲取以及之前收購喀什北項目，將進一步夯實公司自有優勢能源產業的資源儲備，實現氣-油-煤資源全覆蓋。

為什么在新疆布局煤炭資源?

新疆地區作為國家重要的能源供應基地，政策支持力度不斷加大。隨著戰略地位不斷提升，近年來新疆煤炭產業增產效果顯著，疆煤產能有望持續釋放，將全面加快推進國家給予新疆“十四五”新增產能1.6 億噸/年煤礦項目的建設。配套方面，十四五以來，國家鼓勵新疆煤炭和煤化工基地建設，水、鐵路等資源的持續配套，共同支撐新疆實現資源優勢到產業優勢的轉化，隨著新疆鐵路、水利工程等配套設施的完備，新疆煤炭-煤化工發展優勢逐步顯現。未來疆煤產能持續釋放之后，一方面可通過疆煤外運，對我國中部及其他地區形成補充;另一方面，也可以依托自有煤炭高油氣含量的資源稟賦，通過對煤炭立體式的清潔、高效、低碳轉化，加速資源優勢轉換，有利于提高行業的核心競爭力和持續盈利能力。

展望未來：兼具量、價彈性，龍頭蓄勢待發

1)產量：五大區塊齊頭并進，資源巨頭初具雛形。考慮到馬必項目以及阿克莫木氣田的爬產、紫金山項目和共創投控所屬項目的逐步投產，若不考慮貴州頁巖氣項目以及未來可能潛在收購的項目，2024 年起至2029 年，新天然氣權益產量將達到年化22.53%的增速。

2)價：布局管道路由，兼具旺季彈性與淡季韌性。由于管輸費用以及LNG 再氣化成本較高，管道氣或LNG 到沿海地區的實際成本均超過3 元/方，因此管道氣價格支撐性較強。另外，公司通過管道建設布局路由提高氣價彈性，例如馬必區塊至西一線2023 年8 月貫通，2024 年前三季度馬必區塊價格同比提高10.29%。展望未來，通豫管道及馬必-潘莊連接線的陸續投入使用，疊加西氣東輸四線的建成，將對公司整體售價帶來較大提振作用。

3)成本：新疆常規油氣成本天然較低，山西煤層氣受益于規模化仍存降本空間。常規氣開發技術發展成熟，相比非常規氣具有明顯成本優勢。共創投控所屬地區的綜合開采成本估計為0.46 元/方，顯著低于非常規氣成本;山西煤層氣項目隨著規模效應，單位成本下降仍有空間。

投資建議：維持“買入”評級

預計公司2024-2026 EPS 分別為3.05 元、3.92 元和4.84 元。對應2024 年12 月6 日收盤價的PE 分別為10.19X、7.92X 和6.42X，維持“買入”評級。

風險提示

1、能源價格大幅下跌;2、項目產品分成合同到期無法續期風險;3、稅收優惠及政府補助政策發生變化的風險;4、儲量估計的變動風險;5、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。