投資要點：

公司發布2024 年三季度報告。

2024Q1-Q3 公司實現營業收入2539 億元，同比+0.57%;歸母凈利潤460.7 億元，同比-4.55%。單季度來看，24Q3 實現營業收入858 億元，同環比+3.37%/+6.7%;實現歸母凈利潤165.7 億元，同環比+10.5%/+21.7%。

煤炭業務：銷量環比改善，自產煤成本顯著下行。

24Q1-Q3 商品煤產量244.4 百萬噸，同比+1%，其中24Q3 為81.2 百萬噸，同環比-0.1%/-0.9%;24Q1-3 煤炭銷量345.3 百萬噸，同比+3.85%，其中24Q3 為115.6 百萬噸，同環比+0.9%/+2.7%;24Q1-3 自產煤銷量244.9百萬噸，同比+0.9%，其中24Q3 為82.1 百萬噸，同環比-1.6%/-0.5%。成本方面，24Q3 噸煤售價為580 元/噸，同環比+2.3%/+0.3%;噸煤成本399元/噸，同環比-2.8%/-4.5%;噸煤毛利為181 元/噸，同環比+16%/+12.9%。

2024Q1-3 自產煤噸煤成本186.3 元/噸，相較于上半年下降5.4 元/噸，人工成本(-3.8 元/噸)、原料燃料及動力(-0.4 元/噸)、修理費(-0.3 元/噸)和其他成本(-1 元/噸)均有下行。

發電業務及其他：發電量顯著提升。

電力業務方面，24Q3 發電量顯著提升。24Q1-3 發電量1680 億千瓦時，同比+7.6%，其中24Q3 為640 億千瓦時，同比+14.4%，環比大漲31.6%;24Q1-3 售電量1580 億千瓦時，同比+7.8%，其中24Q3 為600 億千瓦時，同環比+14.9%/+32% ; 24Q3 平均上網電價431 元/ 兆瓦時， 同環比-5.1%/-2.8%，單位成本363 元/兆瓦時，同環比-0.2%/-3.9%。其他業務方面，鐵路、港口、煤化工及航運2024Q3 營收為102/17/16/13 億元， 環比-4.2%/-3.2%/+51.3%/+0.7% ; 成本為61/10/15/11 億元， 環比-10%/-8.7%/+57.7%/-3.3%。

盈利預測與投資建議

公司三季度業績表現優異，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別為3443、3564、3601 億元，同比0%、+4%、+1%;預計2024-2026 年歸母凈利潤為597、615 和626 億元。當前股價對應2024-2026 年PE 分別為13.6、13.2、12.9 倍。若公司2024 年分紅比例維持與2023 年同等水平，則當前股價對應股息率為5.5%，公司作為煤炭行業龍頭，業績經營穩健，分紅水平維持行業較高水平，維持“買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌、新能源替代超預期、國內產能釋放超預期、煤炭長協制度大幅改變