公司毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)能力保持穩(wěn)健。根據(jù)公司三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為51.66 億元，同比增長(zhǎng)8.76%，歸母凈利潤(rùn)為9.1 億元，同比增長(zhǎng)6.95%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.25 億元，同比增長(zhǎng)252.06%，在手資金充足;其中，2024Q3 公司營(yíng)業(yè)收入17.03 億元，同比增長(zhǎng)10.63%，環(huán)比下降10.82%，歸母凈利潤(rùn)3.12 億元，同比增長(zhǎng)15.41%，環(huán)比下降18.18%，毛利率34.65%，環(huán)比增長(zhǎng)6.47%，毛利率自2024 年以來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

智能業(yè)務(wù)加速布局全球市場(chǎng)，在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司發(fā)布的關(guān)于重大經(jīng)營(yíng)合同中標(biāo)的公告和公司半年報(bào)，截至2024 年12 月4 日，公司在國(guó)南網(wǎng)電表集招中已中標(biāo)超過(guò)9 億元，國(guó)內(nèi)在手訂單金額較去年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。此外，2024 年10 月，公司電能表智能制造綠色工廠(chǎng)項(xiàng)目正式開(kāi)工，建設(shè)周期為12 個(gè)月，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售額可達(dá)約10 億元。公司穩(wěn)步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)布局，根據(jù)公司半年報(bào)，子公司EGM 依托中東歐區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在波蘭多個(gè)電力局中標(biāo)并履約，截至2024 年8 月20 日中標(biāo)金額超8 億元，并且拓展羅馬尼亞等新興市場(chǎng);在中東，公司與沙特ECC 企業(yè)合作累計(jì)訂單超10 億元，輻射阿曼、科威特等國(guó);在亞洲，公司通過(guò)長(zhǎng)期合作伙伴在印尼實(shí)現(xiàn)批量交付，計(jì)劃拓展至馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南等市場(chǎng)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速發(fā)展，國(guó)內(nèi)交付增長(zhǎng)與海外布局齊頭并進(jìn)。根據(jù)公司2024Q3業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)和公司半年報(bào)，截至2024 年中，公司累計(jì)交付近3.5GWh 儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng);三季度加速儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)與交付，林洋啟東永慶80MW/160MWh儲(chǔ)能電站7 月全容量并網(wǎng)，河北平泉45MW/180MWh 風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目10 月并網(wǎng)運(yùn)行;公司在9 月舉辦的SNEC ES+展會(huì)期間發(fā)布Power Key 2.0 智能模塊化P2G儲(chǔ)能系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)界P2G 儲(chǔ)能系統(tǒng)的首發(fā);在海外市場(chǎng)，公司以“3+2”戰(zhàn)略聚焦歐洲、中東和東南亞三大市場(chǎng)，今年在吉達(dá)與沙特ECC 合資建設(shè)的儲(chǔ)能PACK 工廠(chǎng)公司預(yù)計(jì)于今年12 月投產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司國(guó)內(nèi)訂單交付量的持續(xù)上漲、新產(chǎn)品的推出以及海外市場(chǎng)的布局完善有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司24-26 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.93、13.13、15.49億元，同比增長(zhǎng)15.7%、10.1%、18.0%。公司作為國(guó)內(nèi)最大的智能電表出口企業(yè)之一，參考可比公司給予公司2024 年17 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.86 元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新市場(chǎng)開(kāi)拓失敗的風(fēng)險(xiǎn)，原材料和能源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。