23Q2 營收/歸母快速增長：公司2023H1 實(shí)現(xiàn)營收32.11 億元，同增38%;歸母凈利5.81 億元，同增42%;扣非凈利5.52 億元，同增38%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收21.46 億元，同環(huán)增61%/102%;歸母凈利3.8 億元，同環(huán)增66%/95%;扣非凈利3.7 億元，同環(huán)增53%/103%，主要系儲能放量。

電芯+Pack 投產(chǎn)順利，儲能持續(xù)放量：2023H1 儲能業(yè)務(wù)收入約10 億元，其中2023Q2 營收約8 億元，環(huán)增約300%，2023H1 毛利率相較2022 全年提升約4-5pct，主要系：1)pack 產(chǎn)能進(jìn)展順利放量，2023 年7 月江蘇啟東6GWh 儲能電池第二條產(chǎn)線投產(chǎn)，形成3GWh pack 模塊年產(chǎn)能貢獻(xiàn)產(chǎn)量;2)億緯林洋10GWh 電芯于2023Q1 末投產(chǎn)，電芯自供有效降本;3)林洋液冷小柜工商業(yè)儲能產(chǎn)品正式發(fā)布，并實(shí)現(xiàn)批量供貨。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享儲能+分布式用戶側(cè)儲能”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，成功獲批近GWh 共享儲能項目，累計儲備儲能資源5GWh+，預(yù)計2023 年儲能業(yè)務(wù)受益新興儲能高增市場。

TOPCon 產(chǎn)能積極推進(jìn)，拓展新業(yè)績增長點(diǎn)：公司前瞻布局N 型電池產(chǎn)能，2022 年12 月投資100 億元用于南通20GW TOPCon 電池項目，目前一期12GW 積極推進(jìn)中，其中一階段6GW 已于2023 年7 月通線流片，公司采取LP 技術(shù)路線，公司預(yù)計一階段9 月底全線貫通實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。同時二階段6GW 預(yù)計2024 年中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2024 年末產(chǎn)能將達(dá)12GW，有望充分受益光伏N 型時代。

EPC+發(fā)電容量穩(wěn)增，電站持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績：2023H1 公司光伏EPC 業(yè)務(wù)收入1.73 億元，新增獲批200MW，新增開工風(fēng)光項目300MW+，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)約200MW，截至6 月底，公司已累計開發(fā)光伏電站5GW+。2023H1光伏發(fā)電收入4.63 億元，發(fā)電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績;2023H1 中標(biāo)運(yùn)維容量1.4GW，位居全國第二，總體業(yè)務(wù)量新增2.3GW，運(yùn)維簽約總?cè)萘客黄?0GW。展望2023 全年，公司預(yù)計新開工新能源項目1.5GW。

智能電表穩(wěn)定增長，持續(xù)開展全球化布局：2023H1 電表收入10.3 億元，同增7.2%，公司深耕西歐/亞太市場，2023H1 實(shí)現(xiàn)智能電表銷量98+萬臺，同增約31%，公司拓展中東/亞洲/中東歐市場，目前累計在亞洲市場交付智能電表約100 萬臺，2023H1 首次突破印尼市場并實(shí)現(xiàn)規(guī)模交貨。公司2023H1 合計中標(biāo)國網(wǎng)、南網(wǎng)項目共約4.58 億元，子公司ELGAMA 中標(biāo)波蘭電力局項目約3.68 億元，有望持續(xù)貢獻(xiàn)營收增量。

盈利預(yù)測與投資評級：基于公司儲能加速發(fā)展，新能源加深布局，我們維持公司2023-2025 年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為11.4/15.6/18.7 億元，同增33%/37%/20%，基于2023 年公司儲能放量，電站&發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)增，給予公司2023 年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價11 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇，產(chǎn)業(yè)鏈波動價格超預(yù)期。