投資要點：

公司發布2022 年報和2023 一季報，業績符合市場預期。2022 年公司實現營收651.83億元，同比增長20.33%;實現歸母凈利潤107.22 億元，同比增長110.17%。2023Q1公司實現營收147.52 億元，同比下降5.4%，實現歸母凈利潤24.7 億元，同比下降11.1%，環比增長1.82%。

主營業務產品量價齊升，利潤大幅增長。2022 年，公司成功并購華晉焦煤及明珠煤業部分股權，產能實現進一步擴張，最終全年原煤產量同比增長22.86%至4385 萬噸，商品煤銷量同比增長約12.05%至3217 萬噸;同時受益于行業高景氣，商品煤綜合售價同比上漲36.87 %至1271 元/噸，量價齊升下公司業績實現高增長。

三項費用基本穩定，研發費用大幅增長。2022 年公司三項費用合計51.14 億元，追溯調整2021 年報表后，同比增加1.26%，基本維持穩定。其中管理費用35.43 億元，同比增長13.75%;銷售費用4.15 億元，同比下降6.22%;財務費用11.56 億元，同比下降22.58%，主要是利息費用下降。此外，研發投入12.23 億元，同比增長42.48%，主要是為了保持配焦技術等更新，公司加大相關研發投入。

公司擬分紅1.2 元/股，當前股價對應股息率約11.76%。公司擬分配2022 年現金股利1.2 元/股，分紅率約63.5%。按照2023 年4 月24日收盤價計算，對應股息率約為11.76%。

盈利預測與評級：由于近期下游地產需求偏弱，焦煤價格有所回落，因此我們下調公司23-24 年歸母凈利潤預測由111.8 億元、117.98 億元至96.23 億元、104.7 億元，并新增2025 年盈利預測108.65 億元。當前市值對應23-25 年PE 分別為6X、5X 和5X。考慮到公司是全國焦煤龍頭，國企改革推動優質資產不斷注入，公司產能增長空間較大;同時后續穩增長政策有望發力，預計下游鋼鐵需求將有所回暖，支撐焦煤價格高位企穩，行業景氣度將維持高位，且公司兼具高股息屬性，故維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下滑，致使下游需求不及預期;焦煤進口量超預期，價格出現超預期下跌。