2024Q3 業(yè)績超預(yù)期。2024Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入663.31 億元，同比增長14.65%;歸母凈利潤280.25 億元，同比增長30.2%。2024Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入315.22億元，同比增長17.3%;歸母凈利潤166.63億元，同比增長31.8%。

三季度受長江流域的來水改善，梯級電站發(fā)電量同比增加等多重因素的影響，公司主要業(yè)績指標(biāo)全面向好，同比大幅提升。

來水偏豐發(fā)電量同比提升。2024 年前三季度，烏東德水庫來水總量約888.52億立方米，較上年同期偏豐12.56%;三峽水庫來水總量約3131.10 億立方米，較上年同期偏豐20.26%。2024 年前三季度，公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約2358.14 億千瓦時，較上年同期增加15.97%。其中烏東德311.76億KWh(+16.54%)，白鶴灘464.64 億KWh(+9.43%)，溪洛渡490.04 億KWh(+22.49%)，向家壩266.43 億KWh(+14.34%)，三峽電站685.39 億KWh(+18.89%)，葛洲壩電站139.89 億KWh(+6.25%)。

財務(wù)費(fèi)用下降明顯，投資收益穩(wěn)增。2023 年前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)/ 財務(wù)費(fèi)用率分別為0.19/1.33/0.53/12.75%，較2023Q1-Q3 分別變化-0.02/-0.07/+0.12/-3.56pct。我們認(rèn)為財務(wù)費(fèi)用的下降主要與公司在低利率環(huán)境下進(jìn)行的債務(wù)置換有關(guān)。投資收益方面，2024Q3 公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為39.26 億元，同比去年增長19.73%，與參股上市公司的三季報表現(xiàn)基本匹配。

歷史首次中期分紅彰顯價值。2024 年12 月13 日，經(jīng)長江電力第六屆董事會第三十六次會議審議，公司2024 年中期利潤分配預(yù)案為：以公司總股本244.68 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.10 元(含稅)，共分派現(xiàn)金股利51.38 億元(含稅)。本次中期分紅對應(yīng)24H1 現(xiàn)金分紅率45.22%。這是公司歷史上首次進(jìn)行中期分紅，我們認(rèn)為此舉有助于夯實投資者信心，彰顯公司的長期投資價值。

風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期，電價大幅下降，政策變化。

投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們維持原有盈利預(yù)測不變，預(yù)計2024-2026 年歸母凈利潤342/363/380 億元，同比增速25.5/6.3%/4.8%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE=21.3/20.1/19.2x，給予21-21.5 倍PE，對應(yīng)31.1-31.8 元/股合理價值，較目前股價有4.3%-6.7%溢價空間，維持“優(yōu)于大市”評級。