公司近況

公司12 月6 日發布公告，擬收購陜煤電力集團股權和派發2024 年三季度中期股息。

評論

資產收購有望助力公司業績增厚和盈利穩定性提升。公司發布《關于收購陜煤電力集團有限公司股權暨關聯交易的公告》，擬通過非公開協議方式現金收購陜西煤業化工集團有限責任公司(簡稱“陜煤集團”)持有的陜煤電力集團有限公司(簡稱“陜煤電力集團”)88.6525%的股權。我們預期此次收購將有助于公司減少關聯交易，增加營收規模，同時通過“煤電一體化”上下游協同的模式，熨平煤價波動周期，提高盈利穩定性，在此背景下公司的紅利股屬性有望進一步凸顯。

擬收購電力資產主營業務為火電。根據資產評估報告，陜煤電力集團主營為火電，控股燃煤發電機組裝機容量18,300MW，其中在運機組容量8,300MW，在建機組容量10,000MW(我們根據頭部企業的在建煤電機組單位造價數據測算，預計10,000MW對應總造價或在300-400 億元左右)。

擬收購電力資產的盈利水平良好。財報顯示，陜煤電力集團2023 年歸母凈利潤為20.67 億元(對應凈利潤率為11.7%，ROE為22%)，2024 年1-10月實現歸母凈利潤13.58 億元(對應凈利潤率為11.6%，10M24 ROE為13.9%)。橫向對比，截至3Q24，A股中證火電板塊29 家上市公司前三季度的凈利潤率平均7.9%(最大值22.8%，中位數7.3%)，ROE(TTM)平均5.9%(最大值17.1%，中位數6.5%)。

擬收購電力資產估值對應P/B為1.50x，相對不高。資產評估報告顯示，陜煤電力集團評估的凈資產賬面價值為117.78 億元，估值177.04 億元，隱含本次交易估值倍數約1.50x P/B，公司收購其88.6525%的股權對應價格為156.95 億元。橫向對比，陜煤電力集團收購估值低于當前(12/6)A股中證火電板塊29 家上市公司1.88x的平均P/B(MRQ)。

擬派發三季度中期股利，積極回報投資者。公司擬派發三季度中期股利0.103 元/股(含稅)，占三季度每股收益的19%。加今年上半年度中期股利0.103 元/股(含稅)，我們測算前三季度公司累計或將派發現金股利0.212元/股(含稅)，占前三季度公司每股收益的12.9%。

盈利預測與估值

我們維持公司盈利預測和目標價不變。

風險

需求恢復不及預期;項目推進不及預期。