事件：2024 上半年，公司實現營業收入150.59 億元，同比增長9.89%;實現歸母凈利潤40.39 億元，同比下降10.58%;基本每股收益0.1411 元，同比下降10.58%;加權平均ROE4.77%，同比減少0.93 個pct。

2024Q2，公司實現營業收入71.60 億元，同比增長4.51%，環比下降9.4%;實現歸母凈利潤16.17 億元，同比下降22.37%，環比下降33.2%。

海上風電新增容量市占率為23.47%，儲備及在建項目充足。2024H1，公司新增并網裝機容量132.64 萬千瓦。其中，風電新增20.80 萬千瓦(陸上風電/海上風電新增1.32/19.48 萬千瓦)，太陽能發電新增75.84 萬千瓦，獨立儲能新增36 萬千瓦;風電、海風、光伏新增裝機占全國新增裝機分別為0.8%、23.47%、0.74%，裝機占比穩步提升，海上風電裝機優勢明顯。2024H1，新增獲取核準/備案項目容量144.12 萬千瓦;在建項目計劃裝機容量合計2347.70 萬千瓦，其中，風電/光伏項目在建551.14/1334.56 萬千瓦。

太陽能發電量增幅明顯，帶動營業收入提升。2024H1，公司營業收入較上年同期增長9.89%，主要原因系報告期內公司新項目投產發電，發電量較上年同期增加。2024H1，公司總發電量361.18 億千瓦時，同比增長28.58%。其中，風電發電量230.58 億千瓦時(yoy+12.04%)、太陽能發電量126.18 億千瓦時(yoy+73.28%)。2024Q2，公司發電量183.83 億千瓦時，同比增長28.47%，環比增長3.65%。其中，風電發電量110.38 億千瓦時(yoy+12.04%，qoq-8.17%)、太陽能發電量70.98 億千瓦時(yoy+80.43%，qoq+28.59%)。

盈利能力下行，業績短期承壓。2024 年H1，公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為55.68%/32.08%， Q2 單季度銷售毛利率/凈利率分別為52.06%( yoy-6.79%、qoq-6.90%) /27.10%(yoy-6.7%、qoq-9.49%)。2024H1，公司歸母凈利潤同比下降10.58%，低于營業收入增速，主要原因系總體電價同比下降、消納情況致發電收入增幅放緩、投資收益同比下降18.59%等因素。

投資建議：公司儲備項目充足，長期成長空間廣闊。預計公司2024-2026 年實現營業收入316.75、368.60、426.17 億元，實現歸母凈利潤82.23、90.45、98.71 億元，同比增長14.5%、10%、9.1%。對應EPS 為0.29、0.32、0.34元，對應的PE 倍數為16.9、15.3、14.1X，維持“增持”評級。

風險提示：來風不及預期風險、用電量下滑影響消納風險、電力市場化導致電價下降風險、補貼發放不及時風險、裝機增速不及預期風險、自然災害。