近兩年新能源、消費(fèi)行業(yè)疲軟，重倉的基金業(yè)績表現(xiàn)平平，有基金經(jīng)理選擇堅(jiān)守，但也有基金選擇切換賽道，賣出新能源和消費(fèi)股，重倉煤炭、電力等資源股，今年內(nèi)業(yè)績逆轉(zhuǎn)，躋身公募基金全市場業(yè)績前三名。

在接受券商中國記者采訪時(shí)，有基金經(jīng)理表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)成長性下降背景的下，市場更加偏好能源、電力等低風(fēng)險(xiǎn)、收益確定性強(qiáng)的高股息板塊。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，茅臺的品牌價(jià)值、市場地位和增長潛力仍然是其估值的重要支撐，白酒等消費(fèi)股的估值邏輯不變。實(shí)際上，基金經(jīng)理對行業(yè)的投資思維上的差異，也體現(xiàn)到今年上半年基金的業(yè)績差異之中。

基金調(diào)倉換股后業(yè)績躋身第二

近期，隨著茅臺酒價(jià)格全面下跌，股價(jià)大跌也引起了市場的關(guān)注，截至6月14日，已經(jīng)跌至年內(nèi)相對低位1555元/股，拉長時(shí)間來看，2021年觸達(dá)最高點(diǎn)2476.16元/股以來，茅臺一直在持續(xù)震蕩走低，對于長期重倉茅臺的基金經(jīng)理而言，這是一個(gè)非常漫長且痛苦的持倉過程。

券商中國記者注意到，有的基金經(jīng)理長期持有茅臺等表現(xiàn)低迷的消費(fèi)板塊，業(yè)績持續(xù)走低，也有基金經(jīng)理調(diào)倉換股，賣掉茅臺切換到煤炭、電力等資源股，捕捉到了今年上半年紅利股上漲的周期，業(yè)績完成大逆轉(zhuǎn)。

比如，截至6月13日，博時(shí)成長精選混合A年內(nèi)收益高達(dá)29.19%，在混合型基金中排名第二。記者梳理發(fā)現(xiàn)，在去年一季報(bào)中，貴州茅臺仍是博時(shí)成長精選混合A第一大重倉股，持有24400股，在經(jīng)歷了長周期的下跌之后，基金經(jīng)理陸續(xù)清倉茅臺，將倉位轉(zhuǎn)向資源股，在2023年三季度減倉至前十大重倉股的第三位，總共持有19278股。到年報(bào)中，貴州茅臺已經(jīng)清倉只剩78股。

此外，基金經(jīng)理還將前十大重倉股的騰訊控股悉數(shù)賣出，買入淮北礦業(yè)、平煤股份、中國海洋石油、洛陽鉬業(yè)等資源股。“從一季度的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，我們減持了部分階段性定價(jià)趨于合理的個(gè)股，增持了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下，現(xiàn)金流價(jià)值被大幅低估的資源品公司，主要在煤炭行業(yè)。”博時(shí)成長精選混合A基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示。

不過，對于茅臺近期市場疲軟，華東某公募基金經(jīng)理向券商中國記者表示，近期茅臺批價(jià)有所下行，價(jià)格波動(dòng)主要是市場供需關(guān)系、季節(jié)性因素、渠道利潤調(diào)節(jié)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的短期反應(yīng)，目前的下跌幅度相對可控，渠道信心和品牌價(jià)值仍然穩(wěn)定。從中長期投資價(jià)值來看，茅臺的品牌價(jià)值、市場地位和增長潛力仍然是其估值的重要支撐，短期的價(jià)格波動(dòng)不影響其估值邏輯。

重倉電力實(shí)現(xiàn)業(yè)績逆轉(zhuǎn)卻依然虧損

另一只連年虧損的基金永贏長遠(yuǎn)價(jià)值，同樣在今年完成了一輪凈值反彈。該基金自成立以來，業(yè)績表現(xiàn)平平。2021年重倉騰訊控股、洋河股份、五糧液和贛鋒鋰業(yè)等新能源龍頭。2022年又重倉買入寧德時(shí)代、新宙邦和瀘州老窖和李寧，2023年一季度，李寧、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、山西汾酒等消費(fèi)股依然是該基金的重倉股，在消費(fèi)和新能源板塊持續(xù)低迷下，該基金的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。

隨后，基金經(jīng)理放棄了此前重倉的新能源和消費(fèi)股，切換賽道買入多只電力股，包括華電國際、中國核電、中國廣核、浙能電力、皖能電力等，成功捕捉到了今年上半年電力股的強(qiáng)勁反彈，年初至今，該基金的收益率為28.31%，在混合型基金中排名第三位。不過，拉長時(shí)間軸看，自成立以來該基金仍虧損了36%。

“我們?nèi)匀槐３至藢﹄娏堫^公司的偏高配置，核心還是認(rèn)為電改背景下，電力龍頭公司的盈利穩(wěn)定性明顯提升，疊加其仍保持一定的增長，而當(dāng)前估值水平偏低。”永贏長遠(yuǎn)價(jià)值基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示。

相對比下，今年內(nèi)仍然堅(jiān)守在消費(fèi)和新能源個(gè)股的部分基金表現(xiàn)并不理想，比如年初至今，泰信發(fā)展主題虧損28.03%、銀河消費(fèi)驅(qū)動(dòng)A虧損26.31%、東方主題精選虧損22.96%。

基金經(jīng)理看好高股息板塊

值得一提是，實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈的博時(shí)成長精選混合A和永贏長遠(yuǎn)價(jià)值都是選擇了擁抱煤炭和電力等資源股，在下半年，煤炭和電力等資源股能否繼續(xù)演繹上漲行情呢?

“在今年國內(nèi)外的宏觀環(huán)境下，我們判斷以電力為主的防御性較強(qiáng)的板塊依舊具備很強(qiáng)的配置需求。目前十年期國債的收益率仍然在2.3%左右徘徊，權(quán)益市場對于預(yù)期收益率的要求在逐步降低，煤炭和電力的投資屬性雖然不同，但是高股息的紅利特征比較明確，大多數(shù)煤炭股都有6%以上的股息收益率，傳統(tǒng)意義上的煤炭作為周期品價(jià)格的波動(dòng)正在收窄，盈利的確定性正在提升，疊加近期分紅季逐步到來，預(yù)期將會走出填權(quán)的行情。”德邦基金基金經(jīng)理施俊峰向券商中國記者表示。

電力方面，施俊峰認(rèn)為，在雙碳目標(biāo)以及電氣化的大背景下，電力需求的提升是十分明確的，電力相對于經(jīng)濟(jì)的彈性系數(shù)正在提升。電力板塊的投資機(jī)會不止于下半年，從長期的角度看電力資產(chǎn)的ROE作為公用事業(yè)都具備比較強(qiáng)的穩(wěn)定性優(yōu)勢，而部分水電公司已經(jīng)開始進(jìn)入低資本開支和高分紅的成熟期階段，雖然處于的發(fā)展階段不同，但是最終體現(xiàn)出的公用事業(yè)屬性是一致的，其他電源也將會參照水電的估值體系進(jìn)行重新定價(jià)。

國泰基金表示，動(dòng)力煤方面，月初因上月末產(chǎn)能完成停產(chǎn)的煤礦恢復(fù)正常產(chǎn)銷，個(gè)別煤礦換完工作面恢復(fù)生產(chǎn)。需求方面，全國大部分地區(qū)氣溫依然處于偏低水平，且今年受南方大范圍降雨和水電出力較好影響，電廠日耗暫未明顯抬升。

“但是進(jìn)入6月份，電力企業(yè)需要為‘迎峰度夏’開始囤貨，預(yù)期電力采購將會有所改善;此外，產(chǎn)地安監(jiān)影響持續(xù)超預(yù)期，疊加老舊礦退出全年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)將減產(chǎn)1億噸。而供給收縮在電力行業(yè)需求旺季將放大供需矛盾，因此有望促使煤價(jià)再次反彈。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，近期極端高溫天氣沖擊東南亞和南亞多國，高溫帶動(dòng)空調(diào)等用電需求增加，而電煤需求增加有望提振東南亞、南亞等國進(jìn)口煤需求，對煤價(jià)預(yù)期仍舊保持樂觀。”國泰基金表示。

“我們認(rèn)為資源品的價(jià)格仍然在易漲難跌的上升通道中。對于資源股而言，不光是價(jià)格因素，還有公司治理、分紅股息等邏輯疊加，市場會修正對于業(yè)績的預(yù)期，但如果兼具高股息的屬性，資源股的優(yōu)勢就在于一旦發(fā)生回調(diào)，將會成為橫向比較具有性價(jià)比的高股息資產(chǎn)。”施俊峰表示。