發配售一體化，打造有區域影響力的能源上市公司。公司主營業務為電力生產、桂東電網供電及油品業務。2023 年，公司更名為“廣西能源”，打造有區域影響力的能源上市公司。公司通過資產重組出售永盛石化，并公開掛牌出售持有的恒潤石化51%股權剝離油品業務，聚焦電力主業并積極布局風光新能源。目前公司運營的桂東電網覆蓋廣西賀州及梧州部分地區，與廣西、湖南電網互為網間電力交換，在運裝機157.76 萬千瓦，其中水電85.76萬千瓦，火電70 萬千瓦，光伏2 萬千瓦，2023 年前三季度發電量44.95億度，占廣西總發電量的2.6%。

電力市場化改革推進，配售電業務有望量價齊升。電力市場化改革政策持續出臺，10kV 以上工商業用戶全部進入電力市場，預計市場化代理售電規模將快速增加，售電行業市場空間有望持續擴張;鼓勵新興主體參與電力交易市場，增強電網調節能力和交易活躍度。

聚焦電力主業，打造新能源第二成長極。剝離油品業務后，公司將聚焦電力主業，打開風光發電業務成長空間。目前公司55 萬千瓦陸上風電、21 萬千瓦陸上光伏項目在建，并通過廣西廣投海風公司開工建設70 萬千瓦海上風電項目。

集團大力支持電力業務，獲海風資產注入。公司作為廣西投資集團旗下能源上市公司，在獲取新能源項目方面有一定優勢，且可通過集團資產注入擴大業務規模。2023 年11 月2 日，公司臨時股東大會通過了收購廣西廣投海上風電60%股權的議案，交易標的牽頭的聯合體競得防城港海上風電示范項目180 萬千瓦開發權，其中A 場址70 萬千瓦項目已核準開工，交易標的還參股了欽州90 萬千瓦海上風電示范項目。截至12 月18 日，交易標的工商變更登記手續已完成。

盈利預測與估值：公司剝離油品業務后營收將大幅下降，營收和凈利潤主要隨電力業務裝機規模增長。考慮公司上半年來水情況較差及供電價格提高，結合公司新能源業務發展前景，我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為0.68/3.71/5.04 億元，同比增長-131%/446%/36%;EPS 分別為0.05/0.25/0.34 元。通過多角度估值，預計公司合理估值4.56-4.81元之間，較當前股價有19%-26%的溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：電價下調，來水不及預期，項目進展不及預期，政策變化，成品油價格波動，訴訟風險，行政處罰風險。