燃?xì)廨啓C(jī)是一種高效動力機(jī)械，廣泛用于航空、電力、工業(yè)、船舶和陸地交通等領(lǐng)域，較常規(guī)動力裝置優(yōu)勢明顯。自身技術(shù)制造要求和難度極高，全球只有少數(shù)國家掌握核心技術(shù)，被譽(yù)為動力機(jī)械領(lǐng)域“皇冠上的明珠”。目前國內(nèi)外已形成清晰的主機(jī)競爭格局，由歐美等企業(yè)主導(dǎo)市場。當(dāng)前我國已具備完整的燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，其中原材料配套主要以鋼廠、研究院所等國企為主，民企作為有效補(bǔ)充;零部件制造主要以航發(fā)、中航工業(yè)、國機(jī)等集團(tuán)為主，部分民企共同參與;整機(jī)制造由上海電氣、東方汽輪機(jī)、哈爾濱電氣等負(fù)責(zé)。我國燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，但從長期發(fā)展趨勢、成長空間來看，燃?xì)廨啓C(jī)應(yīng)用場景豐富、市場空間廣闊，是和航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)一樣，具有較好投資契機(jī)的賽道，產(chǎn)業(yè)鏈將孕育出大量優(yōu)質(zhì)配套企業(yè)。

▍高效動力機(jī)械，皇冠上的明珠。

燃?xì)廨啓C(jī)是一種依靠高溫燃?xì)馔苿訙u輪機(jī)械連續(xù)做功的大功率、高性能熱機(jī)，廣泛用于航空、電力、工業(yè)、船舶和陸地交通等領(lǐng)域;相較其他常規(guī)動力裝置，燃?xì)廨啓C(jī)效率更高、啟動更快、油耗更低、重量更輕，優(yōu)勢較為明顯。燃?xì)廨啓C(jī)按功率大小分成大中型、小型、微型燃機(jī);按下游應(yīng)用分為航空燃?xì)廨啓C(jī)、艦船燃?xì)廨啓C(jī)、工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)等;按內(nèi)部結(jié)構(gòu)可分為重型燃?xì)廨啓C(jī)、輕型燃?xì)廨啓C(jī)、微型燃?xì)廨啓C(jī)。燃?xì)廨啓C(jī)的核心部分主要由壓氣機(jī)、燃燒室、渦輪組成，技術(shù)制造要求和難度極高，目前全球只有少數(shù)國家掌握其核心技術(shù)，被譽(yù)為動力機(jī)械領(lǐng)域“皇冠上的明珠”。

▍百年發(fā)展歷程，燃?xì)廨啓C(jī)正進(jìn)入新階段。

全球燃?xì)廨啓C(jī)的發(fā)展經(jīng)歷了萌芽階段、工業(yè)試用階段、廣泛應(yīng)用階段，歷時百年之久。我國的燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱，發(fā)展經(jīng)歷了從測仿到合作與自主研發(fā)的過程，正處于國產(chǎn)化進(jìn)程之中。對于燃?xì)廨啓C(jī)來說，通過采用先進(jìn)熱力循環(huán)、多種燃料驅(qū)動等措施，以提升熱能利用率和經(jīng)濟(jì)性是核心發(fā)展趨勢。目前國內(nèi)外機(jī)行業(yè)已形成清晰的主機(jī)競爭格局，由美國通用電氣、日本三菱重工、德國西門子等公司主導(dǎo)市場;我國以上海電氣、東方汽輪機(jī)、哈爾濱電氣等公司為主。

▍前景無限，我國燃機(jī)孕育新機(jī)遇。

當(dāng)前我國已具備完整的燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)制造能力，包括最源頭的基礎(chǔ)研究設(shè)計、上游原材料制備、中游零部件制造(分類含分系統(tǒng))、下游整機(jī)組裝及應(yīng)用等環(huán)節(jié)。

其中上游原材料主要包括高溫合金、特鋼、鋁合金、復(fù)合材料、普鋼和熱障涂層等，參與企業(yè)包括航材股份、鋼研高納、圖南股份、寶武鋼鐵、撫順特鋼等。

零部件主要包括葉片、盤、軸等結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)制造，其中葉片生產(chǎn)企業(yè)包括航發(fā)動力、無錫透平、航亞科技、中航重機(jī)、應(yīng)流股份、萬澤股份等;盤、軸及其他結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商包括中航重機(jī)、中國二重、鋼研高納、三角防務(wù)、航發(fā)科技、派克新材、航宇科技、圖南股份等;分系統(tǒng)(控制系統(tǒng))環(huán)節(jié)主要參與企業(yè)是航發(fā)控制。

下游整機(jī)制造主要由上海電氣、哈爾濱電氣、東方汽輪機(jī)等公司負(fù)責(zé)。

▍風(fēng)險因素：

燃?xì)廨啓C(jī)研發(fā)批產(chǎn)不及預(yù)期;市場競爭日益加劇風(fēng)險;政策支持力度不達(dá)預(yù)期;燃?xì)廨啓C(jī)市場需求不及預(yù)期。

▍盈利預(yù)測、估值及投資評級：

燃?xì)廨啓C(jī)與航空發(fā)動機(jī)一樣，屬于“兩機(jī)專項”國家重點(diǎn)項目，在工業(yè)、艦船等領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用前景，是真正意義上的“大國重器”。目前我國燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，但從長期發(fā)展趨勢、成長空間來看，燃?xì)廨啓C(jī)應(yīng)用場景豐富、市場空間廣闊，是和航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)一樣，具有較好投資契機(jī)的賽道，產(chǎn)業(yè)鏈將孕育出大量優(yōu)質(zhì)配套企業(yè)。燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈涉及從上游材料到下游總裝多個環(huán)節(jié)，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域核心供應(yīng)商。