國(guó)家能源局14日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3%，增速較6月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。

目前，7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部出齊。結(jié)合之前公布的固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)，專家認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，財(cái)政和貨幣政策存在進(jìn)一步放松的空間。

用電量顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

在系列宏觀數(shù)據(jù)中，用電量是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合最緊密的指標(biāo)之一。7月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。1—7月全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量557億千瓦時(shí)，同比下降2.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量23094億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量3754億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.5%；城鄉(xiāng)居民生活用電量3968億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%。

華東電網(wǎng)高級(jí)工程師楊宗麟認(rèn)為，去年七八月是極端高溫，今年相反，各地雨水普遍較多，空調(diào)負(fù)荷大為減輕，因此7月用電增速偏低也存在一定的天氣因素。

“單個(gè)月的數(shù)據(jù)也許不足以說明問題，但結(jié)合今年以來的統(tǒng)計(jì)看，用電量增速始終與GDP有不小差距，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。”廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)說，去年我國(guó)GDP增速7.7%，用電量增速7.5%，大致是1：1的關(guān)系，而今年用電量增長(zhǎng)最快的6月份，增速不過5.9%。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)認(rèn)為，用電量與GDP存在差異，一定程度上是由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所致。“可以看到，7月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)不到2%，重化工業(yè)整體不景氣。這是我國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須付出的代價(jià)之一。”

部分?jǐn)?shù)據(jù)“異動(dòng)”系短期因素主導(dǎo)

相比用電量，部分宏觀數(shù)據(jù)如新增信貸在7月份出現(xiàn)更為明顯的下滑，引發(fā)市場(chǎng)人士的憂慮。

數(shù)據(jù)顯示，7月份的新增信貸僅3852億元，環(huán)比6月的1.08億元大幅縮水64%，令很多人大吃一驚。央行亦在官方網(wǎng)站上專門給出解釋，稱信貸低于預(yù)期主要有四方面的原因：季節(jié)性因素、需求不旺、存貸比約束和銀行放貸趨于謹(jǐn)慎。

“央行的解釋符合實(shí)際。經(jīng)濟(jì)和信貸的情況并不像數(shù)據(jù)顯示的那么差，短期波動(dòng)可能是主導(dǎo)成分。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示。

根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入8月上旬后，貸款基本上保持每天300-500億元的增量。中信證券由此預(yù)計(jì)，8月份的新增信貸可能回升到7500億元左右的水平，不用擔(dān)心總需求出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

另外值得關(guān)注的是固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)顯示1—7月國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)17%，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，為近年來新低。

多名市場(chǎng)人士表示，投資增速受房地產(chǎn)下行的拖累很大。但瑞銀證券指出，隨著中央對(duì)保障房支持力度進(jìn)一步加大、地方更大范圍地放松對(duì)房地產(chǎn)的限制，政策的累積效果會(huì)在未來逐步體現(xiàn)。此外，下半年政府主導(dǎo)的基建投資將繼續(xù)回升，也能在一定程度上對(duì)沖房地產(chǎn)下滑的負(fù)面影響。

穩(wěn)投資和降融資成本是下半年看點(diǎn)

由于包括用電量在內(nèi)的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，下半年的經(jīng)濟(jì)下行壓力令人關(guān)注。

“最突出的問題是投資偏弱。”蔡進(jìn)說。7月份PMI指數(shù)達(dá)到51.7%，創(chuàng)造今年的最大升幅，一度令很多人感到樂觀。但蔡進(jìn)指出：“PMI向好主要是外需回暖推動(dòng)的，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能依賴出口，最終靠投資和消費(fèi)。當(dāng)前17%的投資增速難以支撐7%以上的GDP增速。”

中信證券認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)政策已出現(xiàn)調(diào)整，地產(chǎn)投資不會(huì)一路下滑，增速可能在10%左右見底。基建投資方面，各地雖然出了不少項(xiàng)目，但落實(shí)情況并不佳。“最根本的原因是缺錢。”蔡進(jìn)指出，除了中央要延續(xù)積極的財(cái)政政策外，地方也要加大改革力度，為民間資本進(jìn)入創(chuàng)造良好的環(huán)境。

配合財(cái)政政策，交通銀行高級(jí)宏觀分析師唐建偉認(rèn)為下半年貨幣政策將呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松的態(tài)勢(shì)，央行將繼續(xù)通過再貸款、再貼現(xiàn)等方式，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向、結(jié)構(gòu)性支持。

考慮到我國(guó)資金總需求存在內(nèi)生的減少，交通銀行認(rèn)為準(zhǔn)備金率全面、大幅下調(diào)的可能性不大，因?yàn)檫@會(huì)影響調(diào)結(jié)構(gòu)的效果。各家機(jī)構(gòu)比較一致的看法是，貨幣政策進(jìn)一步放松的空間在于價(jià)格。“具體而言，政府將通過窗口指導(dǎo)、行政監(jiān)管和擴(kuò)大直接融資等方式降低社會(huì)融資成本。”諸建芳認(rèn)為。