10月10日，AH股高股息資產異軍突起，紅利低波50ETF(159547)漲2.90%，收回前一交易日大半跌幅。港股方面，恒生紅利ETF(159726)大漲4.79%，港股央企紅利ETF(513910)也漲超4%。

在高股息資產強勢崛起的帶動下，AH股均呈現轉暖回升，上證指數收漲1.32%，恒生指數漲近3%。

市場巨震，分歧出主線

華夏基金認為，市場在經過初期的普漲修復之后，大概率進入震蕩“持久戰”階段，也即“分歧出主線”，在成交量非常活躍的背景下，以芯片為代表的兼具“中國核心資產”與“新質生產力”方向，有望成為市場下一階段主線。

華夏基金認為當前國內經濟周期處于邊際走強階段，芯片具備三大核心邏輯：

首先，基本面扎實，海內外向上周期共振。全球和中國半導體銷售額均連續10個月實現同比正增長，且今年以來一直保持兩位數同比增幅，8月全球半導體銷售額創歷史新高。這主要得益于汽車、工控等供應鏈庫存改善以及AI需求增加，半導體仍處于較高景氣度階段。

其次，國產化需求旺盛，投資額屢創新高。隨著AI發展，近期電子領域多款新品發布，華為秋季新品發布華為智慧屏產品V5 Max 110和智界R7等多款產品，芯片需求旺盛。

最后，芯片跟經濟關聯度極高，持續受益于政策發力。復盤過往行情，當政策發力，市場主線往往在成長板塊中跟經濟關聯高的順周期方向，芯片受益于政策友好，市場彈性較高，例如在2016—2017年的順周期牛市、2020年的順周期牛市、2022年11月的順周期大反彈中，芯片都沒有缺席。

整體而言，華夏基金預計市場將從指數普漲轉向聚焦主線的分化行情，芯片板塊受益于政策與基本面向好的共振，有望匯聚更強共識。

華夏基金表示，假期開戶新股民大增，由于權限限制，新股民買不了創業板和科創板(需2年股齡)，不少新股民會選擇買相關指數ETF。芯片ETF(159995)全市場同標的產品規模第一，一鍵布局30只A股芯片全產業鏈龍頭股，場外投資者可關注其聯接A類(008887)，聯接C類(008888)。

半導體材料ETF(562590)及其聯接基金(A類：020356、C類：020357)緊密跟蹤中證半導體材料設備指數，指數中半導體設備(53.1%)、半導體材料(22.6%)占比靠前，合計權重超75%，充分聚焦指數主題。

港股仍有較高配置價值

恒生科技指數在經歷了短期大幅上漲后，積累了較多的獲利盤，因此本周出現回落，消化獲利盤完成換手，投資者平均持倉成本不斷抬升，整體看是牛市的健康走勢。趨勢角度，恒生科技指數快速地上漲突破前期多次高點，出現回踩也符合趨勢演繹的過程，目前過熱的情緒已有所緩解，指數波動幅度也逐漸收斂。華夏基金認為不論從政策、基本面、流動性還是市場自身周期角度看，其仍然具有較高的配置價值。

從市場流動性看，海外降息周期大概率仍將延續，港股市場來自外部的流動性擾動逐漸減少是大趨勢，從最新就業數據來看，證偽衰退預期并確認軟著陸的方向，利好風險資產。此外目前的主要定價因素是中國財政政策發力預期+美國軟著陸寬貨幣預期，海外經濟失速下行風險暫時不突出，保持觀察即可。

而在政策面上，9月底以來，政策轉向催生“中國資產信心重估”，大的序幕剛剛開始。決策層為應對中國經濟面臨的“債務-通縮循環”陷阱，已經出臺的一系列直指提振權益資產價格、穩定房地產市場、刺激經濟增長、擴大內需消費的有力措施，并將針對后續情況不斷實施相應措施。

從基本面看，2024年上半年，恒生科技指數營業收入累計同比增長8.93%，延續改善態勢，歸母凈利潤累計同比自2022年以來已過拐點，整體呈現回暖跡象，2024年上半年大幅增長100.45%，降本增效成果顯著，恒生科技指數為代表的科技板塊業績顯著占優，微觀視角看，指數成分公司亮點頻頻，其成長性和活力為業績后續的提升奠定基礎。

此外，恒生科技指數(PE：25.97、PB：2.79)估值水平和全球科技股相比仍舊是估值洼地，后續估值上漲空間較大。從周期角度看，港股市場2022年10月底觸底后進入橫盤震蕩期，周期先于A股市場，磨底區間換手演繹得更加充分，后續進入上行周期的概率更高。

目前市場第一階段估值修復的普漲行情進入尾聲，第二階段大概率圍繞基本面、政策出現結構性分化，隨著回調來臨，恒生科技等因為流動性及基本面優勢，后續預計將迎來更多基本面驅動的長期資金進場，華夏基金表示可關注恒生互聯網ETF(513330)、恒生科技指數ETF(513180)。

萬億級別資金或在路上

國務院新聞辦公室預告，將于2024年10月12日(星期六)上午10時舉行新聞發布會，請財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，并答記者問。

那么，財政將如何發力?目前，市場普遍預期，將有萬億級別的特別國債計劃發布。究竟規模如何，如何用好這些資金，也將影響到后續經濟和市場的走向。

中金公司發布研報指出，金融周期下半場，需求不足的矛盾突出。今年9月底國新辦發布多項政策，高層會議也進一步釋放積極的政策信號，市場反應積極。貨幣政策仍有寬松空間，但在私人部門去杠桿的大背景下，財政加碼的必要性顯著提升。

在嚴格規范新增債務的同時，加速地方存量債務置換，以及解決企業債務拖欠問題有利于減輕相關主體負擔，激發經濟活力。

中金公司認為，在傳統基建空間縮減的背景下，財政支出重點由基建投資(硬基建)向民生(軟基建)轉變有助于財政提質增效。民生的范圍比較廣，主要考慮教育、衛生、社保。一個情景是參考別的國家達到中等發達國家時期和所謂的“瓦格納加速期”的情況。另一個情景是參考大約30個經濟體現有數據的擬合情況，兩個情景的結果有一定差異，但總體上“軟基建”空間還比較大。不同領域的民生支出對經濟增長的乘數差異較大，短期內三大民生的乘數總體上可能為0.7—0.9，但長期乘數大于1。細分來看，教育短期乘數大于1，而衛生和社會保障短期乘數小于1，這可能是因為前者支出的剛性更顯著。

興業研究認為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產政策密集發布。作為逆周期擴大總需求的關鍵，增量財政政策成為市場關注的重點。前8個月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調增國債規模可用于向地方轉移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設一般預算收入的預算執行率為96%，若支出端要達到年初預算水平，另需補充資金約8286億元;假設政府性基金收入預算執行率約80%，若支出達到年初預算水平，則需補充資金約1.4萬億元;若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規模將更高。增量財政的規模與投向將成為影響10月市場預期的關鍵。

中信證券表示，政策信號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或推動價格信號提前到來，行情將迎來大拐點;在預期大逆轉后，以散戶為主的增量資金集中入場為特征，脈沖式上漲短期內還會持續;當前正處于預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，以低P/B和內需修復為核心，待價格信號確認，迎來行情大拐點后，將開啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級別牛市行情，投資者將迎來更佳入場時機。

華夏基金表示，多重利好下市場有望形成第二波接力，創業板和科創類基金產品彈性及空間有望更佳，建議關注創業板100ETF華夏(159957，聯接基金：A類：006248，C類：006249)、科創100ETF華夏(588800，聯接基金：A類：020291，C類：020292)和創業板成長ETF(159967，聯接基金：A類：007475，C類：007474)。

值得一提的是，華夏基金發布公告，創業板100ETF華夏(159957)管理費率由0.50%調降至0.15%，托管費率由0.10%調整為0.05%，相關費率將調降至業內最低標準。

ETF有望成為鋒利的矛

這波史詩級別的大反彈之后，ETF這類產品成為市場關注的焦點。資金借道ETF大舉入市，Wind數據顯示，9月24日至10月8日的短短6個交易日，股票ETF的資產凈值增加了約1萬億元。股票ETF的總規模也因此突破了3萬億元大關，刷新歷史紀錄。

華夏基金表示，和傳統投資方法相比，ETF各項優勢明顯：

1. ETF費率低廉，和主動權益基金動輒1.2%的管理費相比，ETF的管理費率一般在0.15%—0.5%之間;

2. ETF有利于分散風險，通過ETF參與A股，對散戶來說，等于迅速持有一攬子股票，持倉透明清晰，沒有風格漂移問題，很好避免個股“黑天鵝”風險，以及相應的個股選擇難題;

3. ETF成交活躍，流動性好，有利于大資金快速布局和進出，境外、商品等品種可以實現T+0;

4. 另外，通過ETF參與市場，可以降低大量散戶門檻，例如港股通的50萬元門檻和創業板的10萬元+2年門檻。

市場低迷時有長線資金如國家隊借道ETF低位布局，市場上漲時也有活躍資金借道ETF快速上車，ETF在中國迅速崛起，短短9個月，總規模就從去年底的2萬億元擴張到現在的3萬億元規模，成為市場增量資金的重要入市渠道。

數據來源：Wind，個股不作為推薦，上述基金風險等級為R4，為股票基金，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。本基金為指數基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。指數表現不代表產品業績，二級市場價格表現不代表凈值業績。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。上述基金為香港證券投資的基金，主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險，跨境ETF實行T+0回轉交易機制資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。