事項：

2024 年6 月6 日，中國海油宣布在南海西部超深水超淺氣層勘探領域獲得重大突破。

國信化工觀點：

1)我國超深水超淺氣層領域勘探獲得重大突破：陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。

主要含氣層系為第四系樂東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無阻天然氣流量超1000 萬方/天(約合5.7 萬桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產量約為185.7 萬桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開平南等油氣田后，在深水勘探領域又一重大突破。后續中國海油將持續開展超淺層儲層勘探及開發關鍵技術攻關，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開發貢獻力量。

2)中長期角度我國天然氣需求維持較快增長：2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業燃料為當前主要需求，未來增長過程中天然氣發電和城市燃氣將貢獻主要增量。

3)公司制定了三個萬億大氣區戰略規劃，增產路徑明確：2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個萬億大氣區戰略規劃，是指南海大氣區、渤海大氣區和陸上鄂東-沁水大氣區探明儲量均達到1 萬億立方米。南海萬億大氣區主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬億大氣區主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區，陸上鄂東-沁水萬億大氣區指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規天然氣礦區。中國海油戰略規劃提出將于2025 年左右建成南海萬億大氣區，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬億大氣區，2030 年左右建成渤海萬億大氣區。南海是公司天然氣增儲上產的主戰場之一，陵水36-1 的測試成功，進一步夯實了南海‘萬億大氣區’資源基礎。

公司將繼續加大南海油氣勘探開發力度，不斷提升能源供應能力。

4)5 月份國際天然氣市場價格企穩回暖：5 月以來，隨著北半球夏季到來，在高溫天氣的刺激下，天然氣發電制冷需求增加;同時美國FREEPORT LNG 出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場價格企穩回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤價為2.41 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價為2.15 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價為11.23 美元/百萬英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠價格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

5)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優于大市”評級。

評論：

我國超深水超淺氣層領域勘探獲重大突破

陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。主要含氣層系為第四系樂東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無阻天然氣流量超1000 萬方/天(約合5.7 萬桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產量約為185.7 萬桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開平南等油氣田后，在深水勘探領域又一重大突破。后續中國海油將持續開展超淺層儲層勘探及開發關鍵技術攻關，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開發貢獻力量。

中長期角度我國天然氣需求維持較快增長

2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業燃料為當前主要需求，未來增長過程中天然氣發電和城市燃氣將貢獻主要增量。

公司制定了三個萬億大氣區戰略規劃，增產路徑明確2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個萬億大氣區戰略規劃，是指南海大氣區、渤海大氣區和陸上鄂東-沁水大氣區探明儲量均達到1 萬億立方米。南海萬億大氣區主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬億大氣區主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區，陸上鄂東-沁水萬億大氣區指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規天然氣礦區。中國海油戰略規劃提出將于2025 年左右建成南海萬億大氣區，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬億大氣區，2030年左右建成渤海萬億大氣區。南海是公司天然氣增儲上產的主戰場之一，陵水36-1 的測試成功，進一步夯實了南海‘萬億大氣區’資源基礎。公司將繼續加大南海油氣勘探開發力度，不斷提升能源供應能力。

5 月份國際天然氣市場價格企穩回暖

5 月以來，隨著北半球夏季到來，在高溫天氣的刺激下，天然氣發電制冷需求增加;同時美國FREEPORT LNG出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場價格企穩回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤價為2.41 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價為2.15 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價為11.23 美元/百萬英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠價格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

投資建議：維持盈利預測，維持“優于大市”評級我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優于大市”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。