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贛鋒鋰業(yè)(002460):鋰價下行拖累業(yè)績 靜待后續(xù)自有資源放量

2024-05-28 09:00:39 長江證券股份有限公司   作者: 研究員:王鶴濤/王筱茜/肖百桓/周相君  

事件描述

公司2023 全年實現(xiàn)歸母凈利49.47 億元,同比下降75.87%;實現(xiàn)扣非歸母凈利26.76 億元,同比下降86.59%。2023Q4 實現(xiàn)歸母凈利-10.63 億元,環(huán)比轉虧;實現(xiàn)扣非歸母凈利-16.76億元,環(huán)比轉虧。

事件評論

鋰價加速下跌,公司盈利承壓。公司2023 全年鋰鹽產(chǎn)量10.43 萬噸,同比+7%;銷量10.18 萬噸,同比+5%;平均售價約24 萬元/噸,同比-32%。公司全年鋰鹽業(yè)務毛利率12.53%,同比-43.58pct。公司全年鋰電池業(yè)務收入核心由動力儲能電池貢獻,占比約77%,產(chǎn)量10616 MWH,同比+56%;銷量8199 MWH,同比+20%,平均售價72 萬元/MWH。公司全年計提資產(chǎn)減值損失16.39 億元,核心由于鋰產(chǎn)品高庫存疊加價格大幅下滑所致。2023 年公司鋰鹽庫存量7240 噸,同比+51%;儲能電池庫存量3286 MWH,同比+278%。公司全年實現(xiàn)非經(jīng)常性損益22.71 億元,其中公允價值變動損益約5.76 億元(Pilbara 貢獻2.55 億元),剩余主要為政府補助15.36 億元。投資收益方面,公司全年實現(xiàn)33.15 億元,其中29.29 億元來自于聯(lián)合營企業(yè)投資收益貢獻,主要為Marion 貢獻16.5 億元,五礦鹽湖貢獻11.76 億元,錦泰鉀肥貢獻-2.43 億元。

鋰價持續(xù)下跌,冶煉成本倒掛,23Q4 公司首度虧損。公司Q4 毛利率1.39%,環(huán)比-3.55pct;凈利率-17.89%,環(huán)比-18.32pct。公司2023 年資源自供率水平較低,而前三季度精礦價格調整滯后于鋰鹽,隨M+1 定價機制推進,礦價Q4 開啟加速下跌,考慮到庫存成本的滾動確認,公司Q4 冶煉成本仍然較高。一方面,公司聯(lián)營礦山Mt Marion 2023 年下半年SC6 精礦FOB 成本約557 美元/噸(對應生產(chǎn)氫氧化鋰完全成本約4.7 萬元/噸,不含稅),但其精礦品位在Q3 仍然維持3.7%,Q4 才提升至4.2%,因此Q3 成本或仍偏高(此前指引在1150-1250 澳元/噸,對應約760-825 美元/噸)。另一方面,考慮到贛鋒此前原料庫存水平較低,按照SMM 三季度鋰精礦價格3360 美元/噸計算,對應的氫氧化鋰完全成本約18.5 萬/噸(不含稅),Q4 成本壓力仍在。CO 鹽湖全年爬坡情況超預期,產(chǎn)量6000 噸,并于Q4 初離港發(fā)運,綜合考慮其到港及爬坡初期成本偏高的情況,對Q4業(yè)績貢獻或仍有限,積極展望24 年CO 逐步達產(chǎn)后的盈利貢獻。在Q4 鋰價下跌的過程中,由于鋰鹽及電池庫存偏高,公司計提資產(chǎn)減值6.87 億元,進一步拖累業(yè)績表現(xiàn)。Q4公司非經(jīng)常性損益約6.13 億元,其中公允價值變動凈收益-0.75 億元,Pilbara 四季度股價基本收平,對應公允價值變動損益約-0.4 億元,其他收益5.45 億元,主要來自于政府補助。公司Q4 投資凈收益略虧,其中聯(lián)合營企業(yè)投資收益-0.06 億元。

展望2024,公司將迎來資源收獲期,自供率有望持續(xù)提升,綜合成本有望改善。隨MtMarion 成本的改善,低成本CO 鹽湖的爬坡放量,以及馬里Goulamina 項目的投產(chǎn),公司自有資源產(chǎn)量有望進一步增長,自供率水平持續(xù)提升,且資源自供成本有望同比下降。

同時隨鋰價企穩(wěn),以及精礦定價機制轉向M+1,公司盈利有望一定程度環(huán)比改善。

風險提示

1、新能源需求不及預期,金屬價格大幅下跌;2、海外資源布局風險抬升,公司項目投產(chǎn)不及預期。




責任編輯: 張磊

標簽:贛鋒鋰業(yè)