分布式光伏裝機規模增加，營收和歸母凈利潤穩步增長。2023 年，公司實現營收6.86 億元(+5.59%)，歸母凈利潤2.20 億元(+14.99%)，扣非歸母凈利潤2.13 億元(+13.79%)。其中，第四季度單季營收1.43 億元(+8.61%)，歸母凈利潤0.34 億元(+12.09%)。2023 年公司收入和歸母凈利潤增長的原因在于隨著自持電站規模持續擴大，光伏發電量增加，光伏發電收入、毛利隨發電量增加而同步提升，截至2023 年，公司累計自持分布式光伏電站并網容量828MW，同比增加14.05%，2023 年公司自持電站發電量8.09 億千瓦時(+19.85%)，實現光伏發電收入5.96 億元(+12.88%)，光伏發電毛利3.91 億元(+13.01%)。

持續推動分布式光伏項目開發，保障公司業績穩健增長。2024 年，公司將按照“聚焦分布式電站業務，緊跟產品技術發展，圍繞主業拓展分布式新應用領域”的業務發展戰略，加快在手分布式光伏電站項目建設、并網節奏，同時推動向全國高耗電、高購電等經濟發達地區穩步擴張，積極開發、儲備優質屋頂資源，實現裝機規模持續增加。截至2023 年，公司有在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約163MW，未來公司分布式光伏項目將陸續投運，驅動公司業績增長。

工商業儲能運營業務穩步推進，加快戶用儲能產品的研發與制造，深度挖掘分布式資源價值。公司將圍繞不斷擴大的分布式客戶資源，布局充電樁業務，加快推進公司儲能業務，構建“工商業儲能運營+戶用儲能產品研發與制造”雙輪驅動的儲能業務發展格局;公司擁有的超千家工商業客戶大多為高耗能的大工業用電客戶，年總用電量近100 億千瓦時，涉及的工商業廠房面積超1300 萬平方米，客戶巨大的用電需求和資源空間為公司工商業儲能、充電樁、戶儲產品等多元化業務提供了廣闊的應用空間。未來，公司將圍繞工商業客戶，提供“發電+充電+儲電”的一體化服務，實現工商業資源價值的深度挖掘。

風險提示：用電量下滑;電價下滑;分布式光伏項目投運不及預期。

投資建議：由于分布式光伏裝機規模增長不及預期，下調盈利預測。預計2024-2026 年凈利潤分別為2.73/3.37/3.90 億元(2024/2025 年原預測值分別為3.21/3.87 億元)，同比增長率分別為23.9%/23.6%/15.7%，EPS 分別為0.55/0.67/0.78，當前股價對應PE 分別為17.5/114.1/12.2。給予公司2024 年20-21 倍PE，對應55-57 億元目標市值，對應10.91-11.46 元/股合理價值，較目前股價有15%-20%的溢價空間，維持“買入”評級。