23 年歸母凈利同增逾20%。23 年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利299/23.6 億元,同比+9.2%/+20.8%,扣非凈利21.8 億元,同比+22%,非經(jīng)主要為政府補助2.3 億元。Q4 單季,公司歸母凈利3.9 億元,同比/環(huán)比+9.8%/-33.9%。公司每股現(xiàn)金分紅0.28 元(含稅),占23 年歸母凈利的49.1%(同比+6.7pct),創(chuàng)歷史新高,對應(yīng)當前股息率4.1%。
煤機業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,毛利率小幅提升。23 年公司礦山自動化機械化裝備收入141.3 億元,同比+19.9%,成本95.5 億元,同比+18.2%,毛利率上升1pct至32.4%;煤炭洗選裝備收入18.8 億元,同比+16.8%;成本15 億元,同比+23.1%,毛利率下降4.1pct 至20.5%;礦井生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與經(jīng)營收入20.7億元,同比-20.2%,成本15.9 億元,同比-22.9%,毛利率上升2.7pct 至23.1%。
主要子公司盈利穩(wěn)健提升,23 年天瑪智控/上海煤科/西安院/山西煤機/天地奔牛/ 重慶院凈利潤分別為4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5 億元, 同比+7.1%/+20.3%/+19.8%/+98.8%/+7.1%/+47.5%,合計20.4 億元,占公司凈利潤的64%。
煤炭業(yè)務(wù)成本降幅高于售價,毛利率逆勢上升。23 年公司商品煤銷量273 萬噸,同比基本持平,銷售均價989 元/噸,同比-10.2%,單位成本468 元/噸,同比-12.5%,成本降幅高于售價帶動毛利率提升1.2pct 至52.7%。23 年煤炭子公司能源發(fā)展凈利潤6.6 億元,同比+47.4%。煤炭業(yè)務(wù)凈利潤占公司的21%,同比+3pct。公司噸煤成本連續(xù)兩年顯著下降,充分反映煤礦智能化改造有助于降本增效,有望促進煤礦智能化改造滲透率的進一步提升。
盈利質(zhì)量高,凈現(xiàn)金占市值62%。23 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量金額為57.7 億元,遠高于凈利潤水平,反映盈利質(zhì)量高,公司目前貨幣資金170 億,有息負債14 億,凈現(xiàn)金156 億,占市值比例51.8%(截至24 年4 月3 日)。
盈利預(yù)測與估值。煤機行業(yè)有望迎來景氣上行周期,公司作為行業(yè)龍頭,有望顯著受益。我們預(yù)計公司24-26 年歸母凈利分別為27.9/32/36.5 億元,對應(yīng)EPS 為0.67/0.77/0.88 元,參考可比公司,給予2024 年12~14 倍PE,對應(yīng)合理價值區(qū)間8.09~9.44 元,維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求大幅減少,原材料鋼材成本大幅上漲。
責(zé)任編輯: 張磊