本報告導讀：

2022 年公司業績符合預期，2023 年光伏裝機有望加速增長。

投資要點：

維持“增持”評級：公司光伏裝機建設加速，上調2023~2024 年EPS至0.24/0.32 元(原0.23/0.28 元)，預計2025 年EPS 0.43 元。考慮到公司作為工商業分布式光伏行業龍頭并參考行業可比公司估值，給予23 年36 倍PE，上調目標價至8.64 元，維持“增持”評級。

業績符合預期。公司2022 年營收28.9 億元，同比+10.3%;歸母凈利潤5.5 億元，同比+16.8%。公司4Q22 營收7.6 億元，同比-4.4%，歸母凈利1.7 億元，同比+1.2%，符合業績快報預期。公司2022 年計提信用減值0.33 億元，資產減值0.37 億元。

工業節能業務及投資收益拉動業績增長。公司業績增長主要由于：1)分布式光伏裝機增長拉動工業節能業務毛利增長，公司2022 年工業節能業務毛利6.75 億元，同比+17.0%;2)公司2022 年投資凈收益1.03 億元，同比+187%。公司2022 年光伏上網電量16.6 億千瓦時，同比+18.4%;光伏平均上網電價0.71 元/千瓦時，同比-11.3%。

儲備資源豐富，光伏裝機有望加速增長。公司截至2022 年末光伏裝機170 萬千瓦，同比+23.6%;核準項目計劃裝機量257 萬千瓦，在建項目計劃裝機容量69 萬千瓦。公司2022 年通過決策審批的擬開展項目裝機130 萬千瓦，2023 年公司安排投資計劃39.1 億元，我們預計高強度資本開支下公司光伏項目投產裝機即將進入加速期。

風險提示：光伏組件成本超預期、分布式光伏電價政策變動超預期、項目開發建設不及預期等。