業績

1 月12 日，公司發布2021 年業績預告，預計2021 年實現歸屬母凈利潤68-72 億元，同比增加47.10%-55.75%。

分析

公司業績實現穩步增長，成本優勢保證良好盈利基礎。根據公司的業績預告，公司四季度實現歸母凈利潤約為14.88-18.82 億元，同比增長1.2%-27.9%，在四季度烯烴行業盈利承壓狀態下，公司的煤制烯烴的原材料價格有呈現大幅上行壓力，公司仍能保持整體的業績呈現一定的上行，突出了公司自身對于生產成本、產品經營的管理優勢，從而在行業整體盈利承壓的狀態下，保持了良好的盈利基礎。

焦炭提供良好的業績保證，新建產能有望進一步優化現有利潤空間。四季度我國焦炭價格仍然維持高位，根據西北焦炭價格指數來看，四季度焦炭平均價格環比三季度提升約115 元/噸，維持明顯高位，同時由于公司的在焦煤領域可以形成部分自供，原材料成本相對平穩，有望帶動公司產品盈利維持良好狀態。同時公司300 萬噸/年的焦化多聯產項目即將投產，將帶動公司的焦炭產能進一步放大，借助自身的原材料優勢和規模優勢有望大幅提升自身焦炭業務領域的盈利水平。

煤制烯烴業務短期承壓，后期有望逐步恢復，并且通過擴產持續提升業績。

四季度受到煤炭價格大幅提升的影響，煤制烯烴的盈利受到一定程度壓縮，因而短期給煤制烯烴產品的盈利形成一定的壓力，但進入一季度，公司的原料煤炭價格在逐步下調，原材料的成本壓力有所緩解，有望帶動現有煤制烯烴業務盈利水平逐步恢復。同時公司后期寧東持續后續煤制烯烴的產能建設，三期仍在持續推進為公司后年提供新增產能，后續的內蒙項目也在逐步推進，將給公司帶來明顯的產量提升，帶動業績增長。

投資建議

公司在煤制烯烴產業鏈競爭力較強，在產品價格回歸正常區間的狀態下有望維持較好盈利水平，焦炭業務提供良好產業基礎，預測公司2021-2023 年歸母凈利潤68.97 億元、84.59 億元、105.67 億元，對應PE 分別為18、15、12 倍，維持“買入”評級。

風險提示

新建項目建設進度不達預期風險;產品價格劇烈波動風險;原材料價格大幅波動風險;政策變動影響公司未來新建產能風險。