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大秦鐵路(601006):高分紅延續(xù) 貨運(yùn)量恢復(fù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善

2021-04-30 09:48:58 山西證券股份有限公司   作者: 研究員:張湃/武恒  

事件描述

公司發(fā)布2020 年報(bào)及2021 年一季報(bào),2020 年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收723.22億元,同比-9.50%,歸母凈利潤(rùn)108.96 億元,同比-20.29%;2021Q1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.11 億元,同比+19.33%,歸母凈利潤(rùn)36.24 億元,同比+43.05%。

事件點(diǎn)評(píng)

貨運(yùn)量恢復(fù),帶動(dòng)業(yè)績(jī)整體改善。2020 年,疫情對(duì)公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)造成沖擊,公司全年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)同比均下降,且同比分別較2019 年-11.51pct、-14.28pct。2020 年5 月后,隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn),企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快,公司核心資產(chǎn)大秦線運(yùn)量整體呈回升態(tài)勢(shì),公司收入端情況好轉(zhuǎn),單季度業(yè)績(jī)持續(xù)改善。2020Q1-2021Q1,公司單季度營(yíng)收分別為161.72 億元、172.84億元、192.23 億元、196.43 億元、194.11 億元,同比分別為-18.09%、-15.79%、-1.95%、-2.00%、+19.33%;歸母凈利潤(rùn)分別為25.70 億元、30.06 億元、33.25 億元、19.95 億元、36.24 億元,同比分別為-35.83%、-25.51%、-17.87%、+26.22%、+43.05%。后續(xù)來(lái)看,公轉(zhuǎn)鐵政策持續(xù)推進(jìn),疊加煤炭產(chǎn)量持續(xù)向“三西”地區(qū)集中,公司貨運(yùn)量有望維持高位。

加強(qiáng)成本管控,利潤(rùn)率顯著提升。2020 年及2021Q1,公司持續(xù)提質(zhì)增效、節(jié)支降耗,提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量效益,費(fèi)用率整體下降,且2021Q1 利潤(rùn)率顯著提升。2020 年,公司營(yíng)業(yè)成本同比下降5.64%,銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別下降0.72%、9.95%、56.17%,在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別較2019 年+0.02pct、-0.01pct、-0.09pct。2021Q1,公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.24%、0.89%、0.42%,環(huán)比分別-0.11pct、-0.50pct、+0.44pct;毛利率、凈利率分別為25.08%、20.91%,環(huán)比分別提升10.24pct、8.39pct,同比分別提升6.22pct、3.73pct。

分紅率進(jìn)一步提升,高現(xiàn)金分紅延續(xù)。公司擬以2020 年末公司總股本為基數(shù),每股派現(xiàn)金股利0.48 元( 含稅), 共分配現(xiàn)金股利人民幣7,136,059,915.68 元,占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)的比率為65.5%,較2019 年的52.5%進(jìn)一步提升。此外,公司承諾,2020 年-2022年,除特殊情況外,公司每年應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金方式分配股利,每股派發(fā)現(xiàn)金股利原則上不低于2018 年度,即0.48 元/股(含稅)。

投資建議

公司路網(wǎng)縱貫三晉南北,橫跨晉冀津京兩省兩市,擁有的鐵路干線銜接了我國(guó)北方地區(qū)最重要的煤炭供應(yīng)區(qū)域和中轉(zhuǎn)樞紐。后續(xù)來(lái)看,公轉(zhuǎn)鐵政策有望支撐鐵路貨運(yùn)需求維持高位,疊加國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量向“三西”地區(qū)集中的趨勢(shì)較為明顯,貨運(yùn)業(yè)務(wù)有望支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在此基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)公司2021 年、2022 年EPS 分別為0.84、0.89 元,對(duì)應(yīng)公司4 月28日股價(jià)6.70 元,2021 年、2022 年公司PE 分別為7.90、7.50 倍,首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行;公轉(zhuǎn)鐵政策落地不及預(yù)期;煤運(yùn)需求下滑。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:大秦鐵路