“大空頭” Michael Burry前兩天憤然離開了推特(理由就是他覺得此前推特的操作“so wrong”!),走之前他透露自己仍在做空特斯拉,并且股價越漲空頭頭寸越多。顯然目前特斯拉在他眼中已經貴得離譜,在行業平均市銷率0.35倍的情況下,特斯拉的市銷率達到18倍。而截至本周一,特斯拉的市銷率更是上升到驚人的29倍。
其實特斯拉股價離不離譜,要看和誰比。
簡單算了下國內“新勢力”和特斯拉的市銷率:
面對這沖天數字,只能送上一句瑞思拜。
而這么一比較,我A的大牛股,電動車產業鏈大佬、一年漲400%的比亞迪,竟顯得最為穩健。
更魔幻的是新鮮出爐的全球車企市值排名:
(日期:2021年1月11日)
這讓國外網友直呼“震驚我全家”。蔚來直接喜提第3,比亞迪第4,小鵬、理想分別17、18名——這說明什么?難道中國新勢力K.O.世界頭部企業指日可待?
先別急著笑話,不如試著用一些數字來具化這個想象:
首先,從“千人汽車保有量”這個指標來看,我國目前不到200,而美國800+,德日英法都接近600,馬來西亞都超過400。這說明,隨著人均GDP進一步上升,我國私人汽車滲透率發展空間還比較大。事實上,我國的確是目前世界汽車銷量的主要拉動國。2019年,北美在世界汽車銷量的占比已經低于10%,歐盟在25%左右,而我國貢獻著30%+,且未見勢頭衰減的趨勢。
其次,我們自上而下鼓勵新能源汽車的決心,從發展指標就能看出來:2020年的《節能與新能源汽車技術路線圖》對新能源車銷量占比做出規劃:2020年達到7%,2025年達到20%,2030年達到40%。
國家還頒布了多重鼓勵政策,包括財政補貼政策、免征購置稅、雙積分政策等。其中雙積分政策收效甚為顯著,所謂“雙積分”就是傳統燃油車核算負積分+新能源車核算正積分,然后對企業整體的燃料消耗量做出要求,正負獎罰分明,無法通過生產新能源車達標的企業需要向積分充裕的企業購買積分。這一誕生于2017年的政策不論從生產還是研發方面,都促進了車企對新能源車型的投入。
再者,目前全世界新能源車滲透率才2.5%——這還是在主要國家都在政策性鼓勵新能源的大環境下;中國的滲透率剛剛達到6%,雖然比世界其他國家高很多,但距離政策引導的數字還有足夠大的空間。而蔚來和小鵬已經計劃出海歐洲,海外市場又會是一片天空。
最后,不得不提到市場公認新能源汽車廠商的“究極模式”——軟件服務商。就像智能手機玩家一樣,一旦技術發展和用戶積累到了特定階段,盈利驅動就不再是硬件,這些公司會變成生態的構建者、軟件和服務的供應方。
別覺得遙遠,目前這事兒已現端倪,當下特斯拉最具想象力的業務環節已不是“造車”,而是以FSD(全自動駕駛)軟件、軟件商城及訂閱服務組合成的高附加值汽車服務;而在國內,自動駕駛技術領先者小鵬在2020年Q3,非汽車類銷售收入只占5%,對毛利潤的貢獻卻已達到33%。甚至,將來的智能汽車,會很大程度上重疊其他智能設備的功能。
理想確實很豐滿,現實嘛……就看敢不敢。
說到“敢”,蔚來有話說。前幾天在一年一度的NIO Day上,蔚來像模像樣地發布了150kWh的固態電池包,續航超過1000km。然后立即迎來一波打臉:
且不說是不是吹牛,能做出這樣的PPT絕對需要勇氣。這不,NIO Day之后蔚來股價又漲了近15%。蔚來深知,最迅猛的資產增值從來不是一板一眼,按部就班,而是“假作真時真亦假,無為有處有還無”。
股價的瘋狂上漲讓蔚來、小鵬和理想紛紛在12月高價增發融資,而后二者分別剛剛于8月、7月IPO……不得不承認,資本+故事為這些年輕企業帶來大量資金,這些資金被用于研發制造和營銷,繼續把故事講通、講好。這個優勢是傳統車企不具備的。
蔚來公司官網截圖
新勢力各有千秋,而暫列第一的蔚來,算是成功建立了品牌的“Uniqueness(獨特性)”。我們之前文章介紹過它特有的“BaaS(Battery as a Service)”模式,就是車和電池分離以及換電。BaaS的推出讓汽車價格直接減少7萬元左右,還能在日后的服務過程中加入很多伴隨情感附加值、增強用戶黏性的東西,與蔚來品牌本身的調性(車主認同感)協同增強。2020年11月的新訂單中,已有35%的用戶選擇了BaaS來購車。
蔚來的交付數據也比較理想:2020年12月交付7007臺,首次突破7000大關,2020年累計交付4.37萬臺,同比增長121%……而換電站也在加緊建設中,最新數據已達到177座,而1月9日,蔚來推出第二代換電站,單日最多可換電312次。產能方面,蔚來的江淮代工廠2020年3月還是3500臺/月,2021年1月就將按計劃達到7500臺/月,而目前公布的計劃年產能是15萬臺,也就是1.25萬臺/月,且會在2021-2022年實現計劃。
從目前的發展勢頭來看,蔚來不可小覷。那股票能買嗎?@天天精華君
浦銀國際的分析師直指以蔚來為代表的“造車新勢力”們的估值太高,再怎么長期看好,短期也得看空。我是認同這個觀點的。用SOTP和DCF兩種方法對蔚來估值的話,股價為34.5美元/股,而1月12日收盤價格62美元/股,潛在跌幅44%……而這還是基于比較樂觀的假設(2026-2030年增速10%-25%,永續增長率3%,WACC11.5%)。
但謹慎的同時,一定要展開想象,大膽假設。最后送上橡樹資本霍華德馬克斯的最新備忘錄中的話,共勉:
(來源:OAKTREE官網)
相關證券:
蔚來(NIO)
新能源車(399417)
特斯拉(TSLA)
責任編輯: 李穎