上半年走勢：先強后弱

年初到3月上旬，坑口和港口動力煤價格整體呈振蕩上漲態勢，以伊金霍洛旗5500大卡坑口含稅價和環渤海5500大卡含稅平倉價為例，年初這兩個價格分別為每噸334元和585元，3月上旬，二者最高分別上漲至每噸424元和641元，每噸分別上漲90元和56元；3月中旬開始，坑口和港口煤價雙雙高位振蕩回落，前者在6月中下旬降至3月中旬以來最低點，每噸374元，自高點每噸累計下降50元；后者在6月中旬回落至3月中旬以來的最低點，每噸595元，自高點每噸累計下降46元。6月中旬，沿海煤價率先觸底回升，之后坑口煤價小幅反彈。

上半年煤價波動原因：

1、主產地煤礦復工復產進程緩慢，煤炭供給受限

2、煤炭進口總量控制常態化，減小了對國內市場的沖擊

3、春節后沿海電廠電煤需求出現快速回升

3月中旬之前，煤價之所以振蕩偏強，原因主要有以下幾個：

首先，1月12日神木李家溝煤礦發生事故之后，陜西煤礦大范圍停產，導致煤炭供應大幅收縮，直接改變了短期動力煤供需結構，這也是3月上旬之前推動煤價走強的最重要原因。春節之后，原本陜西地區煤礦已經要準備復產了，但錫盟西烏旗發生的銀漫礦業事故再次影響了復產進程。

因為煤礦大范圍、長時間停產整頓，1月至2月陜西原煤產量同比大幅下降。進入3月陜西煤礦復產進度仍然緩慢，煤炭供應仍然受到抑制。如此大幅減量，必然會對煤炭供需造成巨大影響，直接推動坑口、港口煤價上漲。

其次，煤炭進口總量控制常態化，減小了進口煤對沿海煤炭市場的沖擊，為煤價反彈創造了一定條件。海關數據顯示，今年1月至3月，我國累計進口煤7463萬噸，同比減少101萬噸，降幅為1.3%。1月進口量同比增加較多主要是受政策影響，很多2018年12月未能通關的煤炭推遲到了今年1月。如果從2018年12月至今年3月計算，4個月我國累計進口煤炭8486萬噸，同比減少1351萬噸，降幅為13.7%。煤炭進口量的減少，減小了進口煤對國內市場的沖擊，為國內煤價反彈回升創造了一定條件。

再其次，春節后沿海電廠電煤需求出現快速回升，同比出現久違的增長。2月下旬開始沿海電廠日耗回升速度明顯加快，2月28日甚至超過了70萬噸，明顯超出往年同期。3月上旬，六大發電集團沿海電廠日耗同比增長接近15%。在經歷了2018年8月以來連續7個月同比下降之后，再度實現同比增長。在國內主產區原煤產量大幅下降的情況下，沿海電廠日耗持續回升，在一定程度上支撐了煤價上漲。

3月中旬以后煤價之所以高位回落，原因主要有以下幾個：

首先，原煤產量逐步回升，國內動力煤供應逐步增加，使高位煤價逐步面臨回調壓力。國家統計局數據顯示，在前2個月原煤產量同比下降1.5%之后，3月、4月、5月同比分別增長2.7%、0.1%和3.5%。特別是5月，一方面，陜西的煤礦繼續復產，表內煤炭產量繼續回升，5月陜西煤炭產量回升至4639萬噸，較4月增加337萬噸（同比仍偏低550萬噸）；另一方面，另外兩大煤炭主產區山西和內蒙古煤炭產量也快速回升，5月，山西和內蒙古表內產量分別完成8477萬噸和9211萬噸，環比4月合計增加1297萬噸，同比合計增加1800萬噸，在抵消了陜西表內同比減量外，也充分抵消了陜西表外產量的下降，煤炭供應明顯增加。

其次，煤炭進口量階段性連續回升，并且同比實現由降轉增，進一步增加了國內供應，加大煤價下調壓力。海關數據顯示，4月、5月，我國月度煤炭進口量由3月的2348萬噸，分別回升至2530萬噸和2747萬噸，同比分別增長13.6%和23%。動力煤進口量的回升，尤其是5月的大幅回升，進一步增加了國內尤其是沿海地區動力煤供應，使煤價面臨下調壓力。

再其次，煤炭需求尤其是電煤需求偏軟，在動力煤供應恢復的情況下，供需關系快速改變，沿海港口、電廠煤炭庫存持續回升，導致煤價面臨下行壓力。數據顯示，4月、5月全社會用電量同比分別增長5.8%和2.3%，增速分別較3月回落1.8個百分點和5.3個百分點。在用電需求增速放緩的情況下，清潔能源發電量連續保持快速增長勢頭，對火電形成明顯抑制。4月、5月規模以上火電發電量同比分別下降0.2%和4.9%，環比也呈季節性回落態勢。因發電用煤占動力煤消費總量的比重接近60%，發電用煤減少意味著動力煤消費總量很難增長。一方面是國內供應和進口量增加，另一方面是消費的下降，煤價無疑會面臨較大下行壓力。

6月下旬，環渤海煤價率先小幅反彈，一方面因為港口煤價倒掛，部分貿易商往港口發煤積極性偏低，港口煤炭調入量偏低，導致環渤海港口煤炭庫存連續回落，貿易商挺價；另一方面，7月夏季用電高峰臨近，后市需求仍有不確定性，再加上進口煤政策的不確定性，部分下游用戶采購需求略有增加，帶動煤價小幅反彈。在環渤海煤價反彈回升的背景下，部分貿易商坑口采購需求有所回升，再加上陜西煤炭供應尚未完全恢復，坑口煤炭供應仍然受到限制，坑口煤炭價格也再度回升。

下半年動力煤市場展望：振蕩偏弱

1、7月、8月煤價可能會回落調整

2、9月、10月煤價可能出現一波回升

3、11月、12月煤價可能再度回落

首先，預計國內煤炭產量有望波動提升。總的來說，目前煤價整體處于較高水平，煤炭企業盈利情況較好，企業生產積極性較高，只要沒有意外突發事件或事故導致煤礦大范圍集中停產整頓，煤炭產量有望保持高位。但是，不同時期煤礦生產受各種監管因素也會有所波動。

具體來看，7月、8月是夏季用電高峰，也是動力煤需求旺季，相關部門會從政策上支持煤企保供。9月，隨著國慶節臨近，安全監管對煤炭生產的影響力度可能會加大，煤炭產量可能會短期受到一些影響。國慶節結束之后，將迎來冬儲煤采購高峰，預計煤炭產量也將隨之再度回升。

其次，煤炭進口管理或再度加強，但預計7月至8月動力煤進口量還將保持高位，四季度進口量將逐步回落。相關部門要求各海關關注前5個月煤炭進口情況并做好煤炭進口監管工作，主要是因為5月煤炭進口量同比再度出現大幅增長，并導致前5個月煤炭進口量同比增幅擴大。之后，部分海關發出通知，大意都是在本海關報關的僅限本地用煤企業，在海關轄區范圍外使用的煤炭不得在本地報關。

考慮到7月至8月處于迎峰度夏煤炭需求旺季，而且2018年6月至8月煤炭進口量分別達到了2547萬噸、2901萬噸和2868萬噸，今年5月進口量也就2747萬噸，尚未達到去年七八月水平，全年維持進口總量平控的話，預計今年6月至8月煤炭進口量同比不會明顯減少。2018年9月至12月，我國月度煤炭進口量分別是2514萬噸、2308萬噸、1915萬噸和1023萬噸，按照全年進口總量平控思路，預計今年9月之后，進口量將再度逐步回落。

再其次，受經濟下行壓力較大、南方地區氣溫偏低以及新能源發電量持續增長等因素影響，預計下半年動力煤需求增長整體有限。今年二季度經濟下行壓力再度加大，反應制造業整體運行狀況的制造業PMI在3月回升至50.5%之后，4月回落至50.1%，5月、6月均在49.4%，連續處于榮枯線以下。與經濟下行壓力不斷加大相對應，全社會用電量增速也在同步放緩，3月全社會用電量同比增長7.6%，4月、5月同比增速分別降至5.8%和2.3%。受經濟下行壓力仍然較大影響，預計下半年工業用電需求增長速度將繼續受到抑制。另外，今年南方地區降水普遍偏多，這一方面導致空調降溫用電需求減少，另一方面也導致水電出力相對增加，在減少用電需求的同時增加水電供應，從兩方面對火電形成壓力。而且，去年核電投產較多，今年是核電出力大年，繼續對火電形成壓制。

最后，預計下半年煤價可能會振蕩偏弱。大體上判斷，7月、8月可能會回落調整，9月、10月出現一波回升，11月、12月可能再度回落。進入7月中旬以后，如果日耗同比持續偏低，加之下游港口和電廠煤炭庫存處于高位，市場心態或會再度轉弱，在供應處于高位的情況下，動力煤價格可能會再度回落。在煤價經歷一段時間回落后，隨著國慶節臨近，煤礦安全監管可能會加強，煤炭產量或將受到一定影響。與此同時，夏季用煤高峰過后，煤炭進口可能再度收緊。再加上下游用戶冬儲補庫需求支撐，煤價可能會有一波反彈。因經濟下行壓力較大，進入冬季用煤高峰后，港口和下游用戶的高庫存將再度對煤價形成壓制，煤價可能再度回落。