一周煤炭行業觀點:環渤海指數上周下跌1 元/噸至519 元/噸。

秦皇島港連續的凈調入使得港存再度反彈至695 萬噸，沿海煤炭疲弱的供需基本面仍無明顯改善。沿海主要電力集團合計耗煤量持穩運行在72 萬噸左右，而電煤庫存則進一步下探至1250 萬噸附近，存煤可用天數稍高于17 天。2014 年全國煤炭進口2.9 億噸，同比減少3580 萬噸，下降10.9%。如果內貿價格開始下跌，再加上政府在進口上加以限制，進口煤價格還有下調的可能。山西省2014 累計原煤產量達9.77 億噸，同比增長1.47%，2014 年山西省煤炭產量再次超過內蒙古。近期山西啟動煤炭管理體制改革征求意見工作，2020 年前，除目前在建礦井投產新增產能，以及對現有少數生產條件好的礦井重新科學核定產能外，一律不再增加新的產能。上周煤炭股表現維持弱勢。我們仍維持原判斷，認為目前已到旺季高點，環渤海指數已經開始下行，煤企1 月停止漲價也預示本輪旺季煤價回升的終結。我們對旺季后煤炭股持謹慎態度，并認為調整后板塊有望在3 月前后迎來抄底機會。另外，我們并不認同煤炭板塊供給收縮帶來上漲的觀點，至少他不是本輪上漲的主要因素。仍然推薦:陽泉煤業、潞安環能、冀中能源。國企改革:盤江股份;低估值:中國神華。

1)港口煤價:環渤海動力煤上周下跌1 元/噸至519 元/噸。秦皇島港口煤價截至1 月19 日，大同優混維持550 元/噸; 山西優混下降5 元/噸至510 元/噸; 山西大混下降7 元/噸至440 元/噸;普通混煤下降2 元/噸至400 元/噸;2)期貨價格:焦煤期貨活躍合約截至1 月16 日下跌13 元/噸至724 元/噸;動力煤期貨活躍合約上周下跌4.4 元/噸至470.6 元/噸;3)港口煤炭庫存:截至1月18 日，秦港一周庫存下降1.75 萬噸至687.78 萬噸;截至1 月16 日，廣州港庫存為201.922 萬噸，較上周下降19.01 萬噸;4)重點電廠煤炭庫存:。截至12 月20 日重點電廠煤炭庫存下降33萬噸至9616 萬噸;截至12 月20 日重點電廠庫存可用天數下降2天至25 天;截至2015 年1 月18 日，山西煤炭庫存較上周上漲8.65 萬噸至3928.40 萬噸;5)國際煤價:截至1 月16 日ARA 指數下跌5.83 美元/噸至55.47 美元/噸;RB FOB 指數下跌2.15 美元/噸至59.34 美元/噸;NEWC FOB 指數上漲1.87 美元/噸至62.91元/噸。截至1 月14 日BJ 動力煤FOB 價格維持62.00 美元/噸不變;6)美元指數:截至1 月16 日美元指數上漲0.75 至92.69;澳元兌美元下跌0.0017 至0.8219;7)流動性指標:截至2014年1 月19 日SHIBOR3 個月利率為4.8940;SHIBOR 1 年為4.7555。