近日，有媒體報(bào)道稱，哪吒品牌主體——合眾汽車正式啟動(dòng)港股上市計(jì)劃，保薦人分別為中信、中金、摩根士丹利及UBS。對(duì)此，合眾方面表示，不予置評(píng)。盡管公司未正面回應(yīng)，但哪吒汽車對(duì)于登陸資本市場的需求之迫切，在外界看來已經(jīng)極為明顯。

IPO能否改變哪吒汽車目前虧損困境，讓其在新能源汽車的賽道，走出一條“我命由我不由天”的道路?

01 8輪融資超130億元

一直以來，在造車新勢(shì)力中處于第二梯隊(duì)的哪吒汽車，備受資本的青睞。

早在2017年底，合眾新能源就獲得知合出行的12.5億元A輪融資。2021年10 月，周鴻祎麾下的三六零以自有資金 29 億元投資哪吒汽車所屬公司合眾新能源汽車，總計(jì)持有后者約 16.59% 股權(quán)，成為第二大股東。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代奮力追趕的三六零，選擇投資車企來實(shí)現(xiàn)自己的“造車夢(mèng)”。

去年11 月 8 日，哪吒汽車再發(fā)公告，寧德時(shí)代將參與哪吒汽車D2輪融資，并在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障領(lǐng)域全面開啟戰(zhàn)略合作。寧德時(shí)代與哪吒汽車的合作由來已久。早在生產(chǎn)第一款產(chǎn)品哪吒N01時(shí)，哪吒汽車就與寧德時(shí)代形成了合作伙伴關(guān)系。

公開報(bào)道顯示，哪吒汽車共進(jìn)行了8輪融資，總金額超過130億元。但這點(diǎn)錢，在“燒錢”的新能源造車行業(yè)，優(yōu)勢(shì)并不十分明顯。同樣是第二梯隊(duì)的新能源車企，威馬汽車僅在2020年的D輪融資金額就達(dá)到100億元，更不用說蔚來、理想、小鵬這樣的“上市系”。

虧損是懸在合眾汽車頭上的“達(dá)摩克里斯之劍”。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，哪吒總資產(chǎn)凈額38.23億元，營收16.32億元，虧損6.93億元，超過了2020年全年凈虧損13.21億元的一半，哪吒汽車自身距離達(dá)到盈虧平衡或許還有很長的距離。

想要持續(xù)保持活力，最重要的條件仍然是需要大量的資金持續(xù)輸血。2020年沖刺科創(chuàng)板未果后，面對(duì)不斷虧損的局面，30位投資者想要推動(dòng)公司盡快進(jìn)入資本市場的心情之迫切，可想而知。此后，在尋找戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，快速上市被外界認(rèn)為是其獲得持續(xù)資金的最優(yōu)路徑。

蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車都通過這一方式獲得了喘息機(jī)會(huì)并且市值均已破百億美元。與此同時(shí)，小鵬和理想還完成了在港股市場上二次上市，備受資本青睞。而在第二梯隊(duì)中，零跑汽車、威馬汽車等也不時(shí)傳出香港IPO上市的傳聞。

02 銷售黑馬，還需時(shí)間檢驗(yàn)

1月初，已經(jīng)公布數(shù)據(jù)的幾家造車新勢(shì)力，其銷量同比均實(shí)現(xiàn)正向增長。但從環(huán)比角度來看，“蔚小理”出現(xiàn)了不同幅度的下滑。此前一直被視作二線梯隊(duì)的哪吒卻表現(xiàn)亮眼——哪吒1月交付量為11009臺(tái)，比去年同期增長402%，環(huán)比增長8.7%。這已經(jīng)是哪吒汽車連續(xù)8個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，連續(xù)三個(gè)月交付量超過萬臺(tái)，第二次超過蔚來。

早在2021年時(shí)，哪吒汽車展現(xiàn)出其銷售黑馬的潛質(zhì)。2021年全年，哪吒汽車交付總量為6.97萬輛，同比增長362%。2021年10月，哪吒以8017臺(tái)的銷量超越了蔚來、理想等國產(chǎn)造車新勢(shì)力，僅次于小鵬排在了第2位。哪吒汽車憑借著 “性價(jià)比”等標(biāo)簽以及科技巨頭加持，另辟蹊徑從新能源市場的一片紅海中殺出了一條血路。

不過，作為哪吒汽車CEO的張勇對(duì)此也有清晰認(rèn)識(shí)，他曾提到：“短暫地超越?jīng)]有任何意義，而且哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個(gè)邏輯，只有是理想的3倍才能說比他強(qiáng)。”因?yàn)榕c“蔚小理”面向30萬元以上市場的較高端定位不同，哪吒汽車銷售的產(chǎn)品價(jià)格較低，聚焦在10萬元左右，銷量三倍的說法由此而來。

但由于基于價(jià)格區(qū)間的差異，哪吒汽車的單車?yán)麧櫼驳陀?ldquo;蔚小理”，這意味著哪吒的營收能力也將受到大幅影響。財(cái)報(bào)顯示，蔚來汽車2021年上半年實(shí)現(xiàn)營收164.32億元，而哪吒汽車僅為16億元。

而且張勇曾說“哪吒汽車不做富人的玩具，只做老百姓買得起的車”。“哪吒曾經(jīng)‘以價(jià)換量’的策略是柄雙刃劍，被貼上‘低價(jià)’標(biāo)簽的哪吒，如何突破自身標(biāo)簽，提高營收能力也并不是一件容易的事。”在行業(yè)分析人士看來， 或許三六零在汽車安全、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)營銷等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)資源可以為哪吒汽車提供數(shù)字化賦能，但這還需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

03 IPO能解合眾困局嗎?

全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴曾直言，與傳統(tǒng)汽車企業(yè)不同，造車新勢(shì)力本身就是依靠不停地融資去推動(dòng)生產(chǎn)制造，而汽車行業(yè)是資金密集型行業(yè)，每一次推進(jìn)對(duì)資金的要求都在翻倍。

早在2021年之前，蔚來就已經(jīng)累計(jì)融資13次，融資金額超461億元，其背后有騰訊、百度、紅杉資本等互聯(lián)網(wǎng)以及資本大佬的加持。6年融資超300億的小鵬背后，則是阿里巴巴與高瓴資本。理想汽車雖不如前兩個(gè)“財(cái)大氣粗”，但上市前融資也超過了百億元，它的背后是美團(tuán)的扶持。

截至發(fā)稿，蔚來市值393.19億美元，小鵬汽車市值337.16億美元，理想汽車306.04億美元，三者都在美股上市。與哪吒汽車同為第二陣營的威馬汽車，在2020年底發(fā)布的“2020全球獨(dú)角獸企業(yè)500強(qiáng)”榜單中顯示估值為58.57億美元。前不久有媒體報(bào)道，哪吒汽車尋求在今年香港上市前融資約5億美元，知情人士表示本輪融資對(duì)哪吒汽車的估值約為人民幣 450 億元(合 71 億美元)。

“哪吒與寧德時(shí)代合作，能夠解決如今困擾新能源車企的動(dòng)力電池短缺問題，保障電池供應(yīng)，同時(shí)也有機(jī)會(huì)更進(jìn)一步借助寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位降低產(chǎn)品成本。”行業(yè)分析人士指出，但從外部環(huán)境來看，供應(yīng)鏈危機(jī)，芯片短缺的現(xiàn)狀還將持續(xù)。哪吒汽車盡管有著不錯(cuò)的銷量，其虧損仍在持續(xù)。進(jìn)入2022年之后，新能源汽車補(bǔ)貼再度出現(xiàn)退坡，在 2021 年的基礎(chǔ)上退坡 30%，倒逼著全行業(yè)上調(diào)新能源汽車價(jià)格，這也將給哪吒帶來了更多的壓力。

從2022年1月1日開始，哪吒V和哪吒V Pro分別上漲2000元，哪吒U Pro不同版本上漲3000-5000元。與此同時(shí)，界面新聞也報(bào)道，因續(xù)航里程虛標(biāo)、剎車異響等問題，哪吒汽車被車主投訴“小毛病”不斷。

“即使IPO順利，智能化之路、汽車質(zhì)量、品牌定位的突破，都是哪吒汽車需要面對(duì)的問題”，在行業(yè)分析人士看來，能否真正突圍，哪吒還有很長的路要走。

你會(huì)買造車新勢(shì)力的新能源汽車作為出行工具嗎?

相關(guān)證券：

寧德時(shí)代(300750)

三六零(601360)