報(bào)告關(guān)鍵要素
億華通是中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)龍頭標(biāo)的,專(zhuān)注于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。公司致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商,具備自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán),率先實(shí)現(xiàn)了發(fā)動(dòng)機(jī)及電堆的批量國(guó)產(chǎn)化,形成了以氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)為核心,多種零部件共發(fā)展的體系。
投資要點(diǎn):
戰(zhàn)略深耕京津冀,冬奧會(huì)推動(dòng)短期業(yè)績(jī)確定性高:京津冀作為公司深耕地區(qū),累計(jì)營(yíng)收占比高達(dá)42.65%。北京及張家口地區(qū)目前在運(yùn)氫能公交達(dá)300 輛,全部采用億華通系統(tǒng)。張家口地區(qū)在冬奧會(huì)期間將有2000 輛氫能公交運(yùn)營(yíng),此外河北省要求2022 年全省在運(yùn)4000 輛,其中張家口不少于2500 輛。北京地區(qū)2023 年氫能汽車(chē)目標(biāo)在運(yùn)量3000 輛,參考目前億華通在京津冀地區(qū)的市占率,公司僅北京及張家口地區(qū)2021、2022 年銷(xiāo)售量將達(dá)到1513、1454 輛,是公司2019 年總銷(xiāo)量的3.0 倍、2.9 倍,未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。此外公司通過(guò)點(diǎn)-線-面戰(zhàn)略布局,深耕核心城市輻射周邊省市,長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力優(yōu)異。在目前國(guó)補(bǔ)退坡等因素帶來(lái)的不確定性下,業(yè)績(jī)的確定性使公司在氫能行業(yè)可投資標(biāo)的中脫穎而出。
規(guī)?;瓌?dòng)產(chǎn)業(yè)降本,電堆價(jià)格戰(zhàn)熱化:按當(dāng)前國(guó)家規(guī)劃估算,21/22/23/24/25 年氫能汽車(chē)預(yù)估增量分別為0.5/1/2/3/3.5 萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)2023 年前后將有一批龍頭企業(yè)突破價(jià)格戰(zhàn)重圍。若以2025 年行業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)到萬(wàn)套規(guī)模估算,電堆成本從190 美元下降至39美元每千瓦,21-23 年電堆成本將以每年30%的速度下降。
布局區(qū)域有望成為“十城千輛”示范區(qū),上游基建力度大:公司優(yōu)選氫源富集、產(chǎn)業(yè)集聚以及氫能上游基建投資力度大的區(qū)域,其中京津冀、珠三角、川渝地區(qū)有望出現(xiàn)“十城千輛”示范城市群。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議: 預(yù)計(jì)公司20-22 年?duì)I業(yè)收入分別為4.85/16.95/21.71 億元;歸母凈利潤(rùn)0.60/2.30/3.33 億元,同比增長(zhǎng)-5.82%/281.93%/45.01%;EPS 分別為0.85/3.26/4.73 元/股,首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)口依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn);政策補(bǔ)貼及回款風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯: 李穎