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2018年環(huán)保行業(yè)策略:工業(yè)治理起航 生態(tài)環(huán)境建設(shè)上新臺階

2017-12-11 15:08:45 東方證券

隨著環(huán)境治理力度加大,加之PPP項目在環(huán)保領(lǐng)域呈現(xiàn)出強勁增長勢頭,環(huán)保投資市場正在加速開啟。數(shù)據(jù)顯示,2016年全國節(jié)能、環(huán)保和資源循環(huán)利用三個行業(yè)產(chǎn)值已超過4.5萬億元。“十三五”期間規(guī)劃的全社會環(huán)保投資將達17萬億元。其中,大氣、水、土壤污染防治行動計劃全面實施,預(yù)計總投入達8.6萬億元。

十九大之后,我們重新審視生態(tài)文明建設(shè),主要基于兩點來思考:政府端的投資繼續(xù)維持不斷加大趨勢、工業(yè)端監(jiān)管常態(tài)化帶來的環(huán)保投資,前者為政府投資、體量巨大并維持高景度,同時經(jīng)歷近兩年發(fā)展,商業(yè)模式、競爭格局相對確定,強者恒強。

而在工業(yè)端,監(jiān)管驅(qū)動下的工業(yè)企業(yè)環(huán)保投資的爆發(fā),更具彈性且市場化,目前產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期、且格局非常復(fù)雜,包括氣、水、固廢三大領(lǐng)域,目前沒有絕對領(lǐng)先的企業(yè),機會非常大。藍天保衛(wèi)戰(zhàn)、生態(tài)文明建設(shè)以及環(huán)保督查等主題也將催化煤改氣業(yè)績發(fā)展,受益于政策和補貼加速落地,煤改氣核心標的業(yè)績確定性較強。

因此,2018年生態(tài)文明建設(shè)進入新周期,環(huán)境稅、督察常態(tài)化、環(huán)保體制建設(shè)等多因素的驅(qū)使下,市政的“強者恒強”與工業(yè)的“無限可能”將成為板塊的主旋律。

2017年,環(huán)保行業(yè)依然保持20%以上的較快成長速度。環(huán)保板塊龍頭公司地位與體量已較大,行業(yè)格局已相對穩(wěn)定,進入穩(wěn)定成長期,而PPP化后,各公司業(yè)務(wù)模式、成長邏輯趨同,行業(yè)政策對具體公司的邊際彈性在減弱,板塊的整體估值已難有向上的彈性。

我們判斷板塊估值在2018年已基本合理,龍頭具有配置價值。市場集中度提高下,優(yōu)配龍頭是首選,龍頭2018年估值已在25倍以下,經(jīng)歷3年的估值消化后,迎來極佳配置時機。

2017年正式進入“新監(jiān)管時代”,中央環(huán)保督察和新的排污許可制度不僅使得企業(yè)將接受更嚴的環(huán)境監(jiān)管,官員的問責(zé)制度也將常態(tài)化,同時標準的提升倒逼企業(yè)的環(huán)保升級,帶來新一輪的工業(yè)環(huán)保的治理需求。

市政端,PPP模式下的強者恒強

2017年是PPP逐漸規(guī)范化的一年。財政部下發(fā)文件加強入庫項目的管控。我們認為PPP將從爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)變維持20-30%的穩(wěn)定增長。PPP監(jiān)管趨嚴,投資不斷加大,競爭加劇,同時項目面臨價格下行的風(fēng)險,龍頭企業(yè)強者恒強的趨勢已經(jīng)確立:從訂單的體量看,建筑園林公司的兩家企業(yè)PPP訂單體量遠大于傳統(tǒng)的環(huán)保公司,而且差距在逐漸拉大;同時一些在特定區(qū)域內(nèi)提前布局、深耕市場的公司也在PPP浪潮中悄然崛起。

固廢領(lǐng)域最大的增量市場還是我們一直強調(diào)的前端環(huán)衛(wèi)市場化,全國規(guī)模有望達到2000億元,垃圾焚燒比例提升及建筑垃圾、餐廚垃圾處理等產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟將是未來的看點。從項目層面看,我們看好固廢勝于水環(huán)境治理等PPP項目,主要是固廢項目盈利性較好且市場一體化帶來項目放量。綜合來看,我們看好融資成本低、國企背景的行業(yè)龍頭以及區(qū)域性龍頭企業(yè)以及固廢行業(yè)公司。

工業(yè)端,一個確定將爆發(fā)的“新”領(lǐng)域

隨著監(jiān)管的強化和標準的提升,非電行業(yè)大氣治理改造將在今后2-3年內(nèi)爆發(fā),全國市場或達千億級。煤改氣為我國大氣污染治理的利器,煤改氣在政策和補貼的支持下有望繼續(xù)保持高景氣度。居民煤改氣將拉動天然氣壁掛爐銷量、天然氣消費、天然氣接駁費,工業(yè)煤改氣將拉動工業(yè)鍋爐改造、天然氣消費量、天然氣接駁費。煤改氣全產(chǎn)業(yè)鏈將拉動2000億一次性改造投入與每年2000億元天然氣需求。而危廢處理市場有望迎來產(chǎn)能釋放,行業(yè)將進入并購整合的高峰期。




責(zé)任編輯: 中國能源網(wǎng)

標簽:工業(yè)治理,生態(tài)環(huán)境,PPP項目,環(huán)保領(lǐng)域